甲醇周报：装置检修&库存回升、弱势烯烃，甲醇谨慎偏弱

华泰期货研究所 能化组 胡佳鹏 塑料、PP、甲醇研究员  021-68757985  hujiapeng@htgwf.com 从业资格号：F0257876 投资咨询号：Z0001927 相关研究： 12月整体震荡偏强，但仍有分化 2016-12-04 11月行情偏震荡，关注跨期机会 2016-10-31 四季度化工品宽幅震荡，关注阶段性或对冲性机会 2016-9-29 华泰期货|甲醇周报 2017-04-15 装置检修&库存回升、弱势烯烃，甲醇谨慎偏弱 期现价格情况： 4月14日，甲醇现货基准交割库（太仓）价格再次回落至2580元/吨，另外山东、河南、河北和内蒙的现货价格分别为2500（-200）、2500（-200）、2510（-260）、2350（-600）元/吨，算上交割库升贴水后，综合来看产区可交割货源的低端价格区间为2700-2950元/吨，目前MA705和09对产区低端价格继续贴水至183和282元/吨，贴水太仓现货价格分别为63和162元/吨，09对港口现货倒挂达到6.3%，贴水对盘面有支撑，另外就是目前产销套利窗口持续关闭，对港口现货价格有利； 另外与外盘的对比来看，4月13日甲醇远东低端外盘价格继续回落至290-292美元/吨，折合人民币为2466元/吨左右，05顺挂外盘51，09倒挂48，但港口现货顺挂明显，且当日美湾甲醇价格大幅回落，给国内盘面带来较大心理压力； 第三是从上下游的利润水平来看。首先看一下上游，目前西北煤制甲醇的成本为1808元/吨，内蒙利润扩大至542元/吨，上游现货利润较好，且按交割库规定贴水600对应的交割成本为2408元/吨，产区成本或对盘面价格有一定支撑；其次下游，华北甲醛、华北二甲醚和江苏醋酸的利润分别为218、147和300元/吨，整体利润水平再次回升，不过进入4月份后，传统需求存在季节性走弱；另外烯烃端来看，华东PP和MEG价格分别为8250和5910元/吨，甲醇现货为2580元/吨，对应的加工费为1568元/吨（前期低点1205），加工费仍处低位，烯烃风险持续存在。 周度供需和库存情况： 供应端来看，截至4月13日当周，国内甲醇装置开机率继续下降至56.41%，其中西北、山东、华北和西南的开机率分别为66.17%、53.12%、49.66%和25.17%，近期国内供应继续下滑，且4月还有中煤远兴（60）、内蒙兖矿（60）、榆林能化（60）、中海油（140）、四川玖源（50）等甲醇装置有检修计划，且产销套利窗口仍关闭，产区对销区仍有支撑，不过新能凤凰（20）和明水大化（60）在4月份有投产计划，且3月份部分检修装置将陆续重启，对冲掉部分检修利好；外盘装置变动不大，但随着内盘倒挂的持续修正，5月份甲醇进口量存在回升可能，整体来看，供应端检修利好持续，对产区价格有支撑，但由于产销套利窗口的持续关闭，对华东销区的供应影响不大，而对于华东而言，由于内外倒挂的修复以及山东新产能的释放，华东供应端反而有增长可能。 库存方面，上周华东港口库存再次回升至64.15万吨（+5.1万吨），华南港口回落至8.87万吨（-2.1万吨），港口库存再次回升，整体港口去库存力度并不明显。 需求端来看，包括刚需和投机需求（含备货、囤货/补库和套保需求），首先看一下刚 华泰期货|甲醇周报 2017-04-15 2 / 6 需： 刚需来说，上周甲醛、二甲醚和醋酸的开机率分别下滑为42.92%、20.27%和70.42%，近期传统需求再次出现回落，且存在季节性走弱趋势。而烯烃厂方面，上周烯烃运行负荷有所回升，后市来看，富德常州（外采100）和江苏斯尔邦（外采250）计划4-5月份重启，阳煤恒通（外采70）计划5月份检修20日，整体烯烃需求存在好转预期，不过目前的外采甲醇亏损状况不利于装置的重启，因此需要继续对这两套装置进行跟踪。 本周策略： 近期甲醇基本面有所转弱，主要是华东港口库存再次回升至相对高位，且内外倒挂持续修复，产区利润也在逐步回升，不利于产区装置检修的兑现，再加上近期弱势烯烃带来的压力以及主力移仓给09合约带来的额外压力，不过装置检修通过产区持续间接支撑销区，且2400附近存在一定的成本支撑，再加上港口价格进一步回落将有利于烯烃装置重启的，特别是常州富德和斯尔邦。由此可见，甲醇盘面下跌动能在逐步减弱，整体认为甲醇价格谨慎偏弱，将继续寻找底部支撑，预计本周甲醇价格运行区间为2320-2520元/吨。 风险点： 商品氛围好转、烯烃提前重启。 华泰期货|甲醇周报 2017-04-15 3 / 6 现货市场： 图 1： 甲醇各地现货价格 单位：元/吨 图 2： 产销区价差 单位：元/吨 数据来源：wind 华泰期货研究所 数据来源：wind 华泰期货研究所 图 3： 甲醇基差 单位：元/吨 图 4： 盘面与外盘人民币价差 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 图 5： 甲醛利润 单位：元/吨 图 6： 华北二甲醚利润 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 100015002000250030003500400045002011-122012-122013-122014-122015-122016-12四川内蒙古山东南部山东中部江苏河北-200-10001002003004005006007008002015-012015-072016-012016-072017-01山东南-内蒙江苏-山东南福建-西南-0.2-0.15-0.1-0.0500.050.10.15-500-400-300-200-1000100200300400500-150-100-50050100150200250300山东甲醛利润华北甲醛利润-300-200-1000100200300400500600700 华泰期货|甲醇周报 2017-04-15 4 / 6 图 7： 江苏醋酸利润 单位：元/吨 图 8： 内蒙古甲醇生产利润 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 数据来源：华泰期货研究所 图 9： 富德和兴兴加工费 单位：元/吨 数据来源：华泰期货研究所 供需情况： 图 10： 甲醇装置开机率 单位：% 图 11： 西北和西南开机率 单位：% 数据来源：金银岛 华泰期货研究所 数据来源：百川资讯 华泰期货研究所 -500050010001500200002004006008001000120014001600100020003000400050006000富德加工费兴兴加工费5052545658606264662013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-040%10%20%30%40%50%60%70%80%90%2011-12012-12013-12014-12015-12016-12017-1西南西北 华泰期货|甲醇周报 2017-04-15 5 / 6 图 12： 山东和华北开机率 单位：% 图 13： 传统下游开机率 单位：% 数据来源：百川资讯 华泰期货研究所 数据来源：百川资讯 华泰期货研究所 图 14： 甲醇港口库存 单位：万吨 数据来源：华瑞信息 华泰期货研究所 30%40%50%60%70%80%90%2011-012012-012013-012014-012015-012016-012017-01山东华北10%20%30%40%50%60%70%80%90%甲醛二甲醚醋酸0102030405060708090100甲醇库存:华南港口甲醇库存:华东港口 华泰期货|甲醇周报 2017-04-15 6 / 6  免责声明 此报告并非针对或意图送发给或为任何就送发、发布、可得到或使用此报告而使华泰期货有限公司违反当地的法律或法规或可致使华泰期货有限公司受制于的法律或法规的任何地区、国家或其它管辖区域的公民或居民。除非另有显示，否则所有此报告中的材料的版权均属华泰期货有限公司。未经华泰期货有限公司事先书面授权下，不得更改或以任何方式发送、复印此报告的材料、内容或其复印本予任何其它人。所有于此报告中使用的商标、服务标记及标记均为华泰期货有限公司的商标、服务标记及标记。 此报告所载的资料、工具及材料只提供给阁下作查照之用。此报告的内容并不构成对任何人的投资建议，而华泰期货有限公司不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。 此报告所载资料的来源及观点的出处皆被华泰期货有限公司认为可靠，但华泰期货有限公司不能担保其准确性或完整性，而华泰期货有限公司不对因使用此报告的材料而引致的损失而负任何责任。并不能依靠此报告以取代行使独立判断。华泰期货有限公司可发出其它与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告及该等报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法。为免生疑，本报告所载的观点并不代表华泰期货有限公司，或任何其附属或联营公司的立场。 此报告中所指的投资及服务可能不适合阁下，我们建议阁下如有任何疑问应咨询独立投资顾问。此报告并不构成投资、法律、会计或税务建议或担保任何投资或策略适合或切合阁下个别情况。此报告并不构成给予阁下私人咨询建议。 华泰期货有限公司2016版权所有。保留一切权利。  公司总部 地址：广州市越秀区东风东路761号丽丰大厦20层 电话：400-6280-888 网址：www.htgwf.com