- 核心观点：玉米及玉米淀粉库存持续下降，市场呈现偏强震荡态势。河南启动小麦托市收购后，玉米期现货价格反弹，未来余粮库存将偏紧，支撑价格走势。
- 行情回顾：连盘玉米主力2507合约收于2378元/吨，当周上涨42元/吨。
- 运行逻辑：小麦托市收购支撑底部，弱化替代效应；玉米产量减产、进口减少、港口库存去化及养殖需求增加共同推动库存下降。
- 投资建议：C2509合约维持看多观点，推荐逢低做多，震荡区间2330-2480元/吨。贸易端逢高卖出套保，下游用粮企业维持安全库存，低位多建库存并适当套保。
- 影响因素分析：
- 供应：种植成本下降（黑龙江地租成本下降100多元/亩），预计产量同比减产约800万吨至24064万吨；USDA预计2024/25年度美国玉米产量377.63百万吨，同比-3.08%，期末库存34.68百万吨，同比-22.57%。
- 需求：饲用需求边际改善（能繁母猪存栏回升），2025年4月工业饲料产量同比增长9.0%；深加工需求小幅下降；替代影响减弱（大麦、高粱进口减少）。
- 开工率：玉米淀粉、玉米酒精开工率均下降。
- 淀粉加工利润：黑龙江、吉林、山东玉米淀粉平均利润均亏损。
- 进口：2024/25年度进口玉米133万吨，同比减少1833万吨，减幅93.2%。
- 价格情况：6月13日主力C2507合约收盘价2378元/吨，大连港玉米平舱价2390元/吨，基差12。
- 重点关注：港口库存持续下降（截至6月6日，北方四港305.9万吨，广东港181.7万吨），华北小麦与玉米价差缩小至50元/吨以内。
- 国内玉米市场现状：播种面积3626万公顷，同比下调0.34%；单产小幅下滑至6.63吨/公顷，同比下降约2.9%；产量预计同比减少3.27%。
- 玉米市场供需结构：库存去化后替代平衡结构显示，饲用消费占比约70%，深加工需求占比30%。
- 国内三大粮食政策和价格情况：夏粮总产量14978万吨，增长2.5%；粮食总体价格趋势稳中有升。
