中美关税短暂落地，多单逢低布局
中美关税短暂落地，多单逢低布局 股指周报2025/06/14 蒋文斌（宏观金融组） 0755-23375128 jiangwb@wkqh.cn 从业资格号：F3048844交易咨询号：Z0017196 目录 01周度评估及策略推荐 02期现市场 03经济与企业盈利 04利率与信用环境 05资金面 06估值 周度评估及策略推荐 周度评估及策略推荐 重大宏观事件：1、2025年6月6日，中国人民银行将以固定数量、利率招标、多重价位中标方式开展1万亿元买断式逆回购操作，期限为3个月；2、中共中央政治局委员、国务院副总理何立峰于6月8日至13日访问英国，与美方举行中美经贸磋商机制首次会议；3、中办、国办：允许在香港联合交易所上市的粤港澳大湾区企业，按照政策规定在深圳证券交易所上市；4、央行、外汇局：推动更多符合条件的在闽优质台资企业在大陆上市，鼓励更多台资企业参与大陆金融市场发展；5、美财长和特朗普双双表示愿意延长关税暂缓期，但认为这并非完全必要。 经济与企业盈利：1、5月社融增量2.29万亿元，同比多增2247亿元；新增人民币贷款6200亿元，M2-M1剪刀差缩小；2、5月CPI环比下降0.2%，同比下降0.1%，整体CPI延续疲软；3、5月出口同比增长4.8%，增速低于4月，进口降幅扩大。 利率与信用环境：10Y国债利率回落，信用债利率下降，信用利差回升；中国5月社融增速保持稳定；DR007利率下行，流动性宽松。 资金面：偏股型基金发行量边际小幅增加；ETF基金净申购量边际增加；融资余额增加；重要股东二级市场小幅净减持；IPO批文数量不变。 小结：政策宽松加码，保持流动性充裕，内需弱复苏，但中美关税博弈制约反弹空间；4月政治局会议提到“根据形势变化及时推出增量储备政策”、“持续稳定和活跃资本市场”，金融部门出台“降息降准”等一揽子政策托底。当前国债利率处于低位，股债收益比较高，淤积在金融系统的资金有望流入高收益资产，经济也有望在众多政策的助力下逐步复苏。中长期看中国市场的积极因素正在不断累积。当前关税政策的情绪性冲击已经减弱，建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 基本面评估 股指基本面评估 估值 驱动 基差 市盈率 经济/企业盈利 利率/信用环境 资金面 重要事件 多空评分 +1 +1 -1 +1 +2 -1 简评 贴水偏大 估值处于偏低水平 短期经济高频数据偏弱 5月社融增速稳定 资金面中性偏多 关税政策反复 小结 本周资金面偏多，宏观流动性转松；当前关税政策的情绪性冲击已经减弱，建议逢低做多与经济高度相关的IH或者IF股指期货，亦可择机做多与“新质生产力”相关性较高的IC或者IM期货。 交易策略建议 交易策略建议 策略类型 操作建议 盈亏比 推荐周期 核心驱动逻辑 推荐等级 首次提出时间 单边 持有少量IM多单 / 长期 估值处于中等偏低水平，IM长期存在贴水。 ★★★★★ 2022.7.23 单边 IH多单持有 3:1 6个月 新一轮降息周期开启，高分红资产有望受益。 ★★★★☆ 2024.12.12 期现市场 现货周度行情 名称 点位 涨跌(点) 涨跌幅 上证综指 3377.00 -8.36 -0.25% 深证成指 10122.11 -61.59 -0.60% 科创50 972.94 -18.70 -1.89% 创业板指 2043.82 4.39 +0.22% 沪深300 3864.18 -9.80 -0.25% 上证50 2676.43 -12.42 -0.46% 中证500 5740.24 -21.84 -0.38% 中证1000 6106.01 -46.84 -0.76% 恒生指数 23893 100 +0.42% AH比价 128.05 131.74 -2.80% 道琼斯指数 42198 -565 -1.32% 纳斯达克指数 19407 -123 -0.63% 标普500 5977 -23 -0.39% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期货周度行情 名称 点位 成交额(亿元) 涨跌(点) 涨跌幅 IF当月 3856.4 3521 +2.6 +0.07% IF次月 3813.0 435 -3.4 -0.09% IF下季 3784.0 1272 +3.0 +0.08% IF隔季 3752.4 351 +8.6 +0.23% IH当月 2665.2 1344 -7.6 -0.28% IH次月 2626.0 145 -15.0 -0.57% IH下季 2620.2 446 -15.2 -0.58% IH隔季 2616.2 82 -18.8 -0.71% IC当月 5729.0 2759 +8.4 +0.15% IC次月 5648.8 475 +1.6 +0.03% IC下季 5542.0 940 +11.6 +0.21% IC隔季 5419.2 354 +18.4 +0.34% IM当月 6084.2 7003 -10.0 -0.16% IM次月 5989.0 739 -11.8 -0.20% IM下季 5826.2 2580 -9.2 -0.16% IM隔季 5650.0 859 -6.6 -0.12% 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 期现成交对比 图1：大盘成交量（亿元）和点位图2：股指期货总成交和持仓（手） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 IH持仓与基差 图3：IH季月合约基差图4：IH期限结构（各合约减去现货）图5：IH成交量和持仓量（张） IF持仓与基差 图6：IF季月合约基差图7：IF期限结构（各合约减去现货）图8：IF成交量和持仓量（张） IC持仓与基差 图9：IC季月合约基差图10：IC期限结构（各合约减去现货）图11：IC成交量和持仓量（张） IM持仓与基差 图12：IM季月合约基差图13：IM期限结构（各合约减去现货）图14：IM成交量和持仓量（张） 主力合约比值 图15：IM/IH主力比值图16：IM/IF主力比值 IM/IH 2.601.70 1.60 2.40 1.50 IM/IF 图17：IM/IC主力比值 1.09 1.08 1.07 1.06 IM/IC 2.20 2.00 1.80 1.60 1.40 2025-012025-022025-032025-042025-052025-06 1.40 1.30 1.20 1.10 1.00 2025-012025-022025-032025-042025-052025-06 1.05 1.04 1.03 1.02 1.01 1.00 2025-012025-022025-032025-042025-052025-06 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 图18：IC/IH主力比值图19：IC/IF主力比值 资料来源：WIND、五矿期货研究中心图20：IF/IH主力比值 2.40 2.20 2.00 1.80 1.60 IC/IH 1.55 1.50 1.45 IC/IF 1.50 1.48 1.46 1.44 1.42 1.40 1.38 IF/IH 1.40 2025-012025-022025-032025-042025-052025-06 1.40 2025-012025-022025-032025-042025-052025-06 1.36 2025-012025-022025-032025-042025-052025-06 资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心资料来源：WIND、五矿期货研究中心 经济与企业盈利 经济 图21：GDP增速（%） 25 20 15 10 5 0 -5 -10 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2019/09 2019/12 2020/03 2020/06 2020/09 2020/12 名义GDP增速 2021/03 2021/06 2021/09 2021/12 2022/03 2022/06 实际GDP增速 2022/09 2022/12 2023/03 2023/06 2023/09 2023/12 2024/03 2024/06 2024/09 2024/12 2025/03 图22：PMI 60 55 50 45 40 35 30 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/02 2017/05 2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 2018/08 2018/11 2019/02 2019/05 2019/08 2019/11 PMI 2020/02 2020/05 2020/08 2020/11 财新中国PMI 2021/02 2021/05 2021/08 2021/11 2022/02 2022/05 2022/08 2022/11 2023/02 2023/05 2023/08 2023/11 2024/02 2024/05 2024/08 2024/11 2025/02 2025/05 经济 图23：消费增速（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 社会消费品零售总额:当月同比 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 2024/10 2025/01 200 150 100 -50 -100 2025/04 图24：进出口增速（%） 50 0 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 出口金额:当月同比 2018/07 2018/10 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 2021/01 2021/04 进口金额:当月同比 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 经济 图25：投资增速（%） 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2019/01 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 2020/10 固定资产投资完成额:累计同比 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 2022/01 2022/04 2022/07 2022/10 2023/01 2023/04 2023/07 2023/10 2024/01 2024/04 2024/07 2024/10 2025/01 60 50 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 2025/04 图26：制造业、房地产、基建投资增速（%） 资料来源：WIND、五矿期货研究中心 2017/01 2017/04 2017/07 2017/10 2018/01 2018/04 2018/07 2018/10 2019/01 制造业 2019/04 2019/07 2019/10 2020/01 2020/04 2020/07 基建 2020/10 2021/01 2021/04 2021/07 2021/10 房地产开发 2022/01 2022/
