宏观持续干扰，铜价宽幅震荡

核心观点与关键数据

• 宏观环境：美国5月PPI年率录得2.6%，月率录得0.1%，市场预期分别为2.6%和0.2%，显示关税政策未导致大幅通胀，增加美联储降息预期；但中东地缘政治紧张，美元指数回弹。
• 供给端：精铜矿港口库存累库，上游铜矿偏紧但下游承接乏力；现货粗炼费（TC）-42.9美元/干吨，精炼费（RC）-4.28美分/磅，铜精矿供应紧缺，冶炼厂亏损加深面临减产风险。
• 需求端：中国5月未锻轧铜及铜材进口量锐减至42.7万吨，环比下降2.5%；国内库存去化停滞，下游开工率下降，终端需求虽有韧性但传导力度不足，表观消费量减少。
• 库存数据：SHFE铜库存3.63万吨，较上期+3484吨；上海保税区铜库存5.65万吨，增加0.50万吨；LME铜库存11.45万吨，减少2375吨；COMEX铜库存19.36万短吨，增加1868短吨。

研究结论

• 铜价走势：美国通胀不及预期，降息概率加大或致美元转弱，支撑铜价；但需求疲软制约上方空间，预计铜盘面宽幅震荡为主。
• 期货现货：沪铜日内承压运行，报收于78010；华东现货升贴水15元/吨，华南25元/吨；LME铜期货收盘价及现货升贴水数据均显示市场波动。