核心观点： 报告认为，Square 在美国市场的产品和销售策略改进，将推动其美国交易处理价值（GPV）加速增长，预计到 2026 年底，美国 GPV 增长率将达到 12% 以上。增长的主要驱动力是 Square 在全服务餐厅和酒吧市场份额的获得，以及在其他垂直市场向上移动。
关键数据：
- 美国食品和饮料市场总规模约为 87.5 万家门店，其中全服务餐厅和酒吧约 35 万家。
- Square 目前在美国食品和饮料市场占有 14% 的份额，但在全服务餐厅和酒吧的市场份额较低。
- 报告预测 Square 将在 2026 年底达到美国全服务餐厅 3% 的市场份额，并在 2027 年底达到 5.5%。
- Square 将在 2025 年、2026 年和 2027 年分别新增 13,000 家、23,000 家和 23,000 家年交易额超过 50 万美元的食品和饮料门店。
- Square 非食品和饮料垂直市场的增长将相对温和，预计年增长率将保持在 15-20 个基点。
研究结论：
- Square 的产品改进，如 Square 手持设备、预授权/吧台功能等，使其能够更好地服务全服务餐厅和酒吧，从而获得市场份额。
- Square 的销售团队扩张和与第三方分销商的合作，将帮助其扩大市场覆盖范围。
- Square 在非食品和饮料垂直市场的向上移动，将通过产品改进和销售策略的调整，实现 modest 的增长。
- Square 的销售代表人均生产力预计将低于 Toast，但报告认为这仍然是合理的，因为 Square 的销售团队规模较小。
- 报告将 Square 的目标价定为 75 美元，基于 2026 年调整后每股收益 22 倍的估值。
