路维转债：国内掩膜版行业领跑者

路维转债：国内掩膜版行业领跑者

事件
路维转债（118056.SH）于2025年6月11日开始网上申购，总发行规模6.15亿元，募集资金净额用于半导体及高精度平板显示掩膜版扩产项目。当前债底估值为93.51元，YTM为2.54%，债底保护较好。转换平价为95.72元，平价溢价率为4.47%。转股期为2025年12月17日至2031年06月10日。转债条款中规中矩，总股本稀释率为8.87%。

观点
预计路维转债上市首日价格在117.92~131.12元之间，中签率为0.0025%，上市首日转股溢价率在30%左右，建议积极申购。路维光电是国内掩膜版行业领跑者，在G11超高世代掩膜版、高精度半色调掩膜版和光阻涂布等方面打破国外垄断，与京东方、华星光电等知名客户建立长期合作关系。2020年以来公司营收稳步增长，2024年营收8.76亿元，同比增长30.21%。产品主要来自石英掩膜版业务，销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率近期上升，管理费用率下降。

关键数据

• 营收：2024年8.76亿元，同比增长30.21%
• 净利润：2024年1.91亿元，同比增长28.27%
• 费用率：销售净利率21.84%，毛利率34.82%，销售费用率2.34%，财务费用率3.12%，管理费用率2.15%
• 市场地位：全球平板显示掩膜版企业销售金额排名第六，国内第二

研究结论
路维转债债底保护较好，评级和规模吸引力较好，上市首日转股溢价率预计在30%左右，对应上市价格在117.92~131.12元之间。建议积极申购。