核心观点
Jefferies 给予 Oracle (ORCL) "买入"评级，目标价 200 美元，主要看好其云业务增长和 RPO（保留订单）的加速。报告指出，公司 F4Q 总收入同比增长 11.3%，超出市场预期；IaaS 业务增长 52%，略低于预期；RPO 增长 41%，较 F3Q 的 62%有所放缓；非 GAAP 运营利润率 44.2%，高于市场预期。公司对 FY26 的展望乐观，预计总云收入增长 40%，IaaS 增长 70%以上，RPO 增长 100%以上。
关键数据
- F4Q 总收入 159.03 亿美元，同比增长 11.3%（YoY），高于市场预期的 9.1%；
- IaaS 增长 52%（YoY），低于市场预期的 55%；
- RPO 增长 41%（YoY），较 F3Q 的 62%有所放缓；
- 非 GAAP 运营利润率 44.2%，高于市场预期的 43.7%；
- F4Q 资本支出 90.8 亿美元，较 F3Q 的 58.62 亿美元增长 54.9%；
- F3Q 资本支出 58.62 亿美元，FY25 资本支出指引为 160-180 亿美元，实际支出 212.15 亿美元；
- F4Q 保留订单 1380 亿美元，同比增长 41%（YoY），环比增长 1%，较 F3Q 的 34%有所放缓；
- FY26 预计总云收入增长 40%，IaaS 增长 70%以上，RPO 增长 100%以上。
研究结论
Jefferies 认为 Oracle 云业务增长强劲，尤其是 IaaS 和 RPO 的加速，表明公司云转型进展顺利。尽管 F4Q IaaS 增长略低于预期，但 SaaS 业务表现超出预期，Fusion 和 NetSuite 分别增长 22% 和 18%（YoY）。公司对未来几年的增长充满信心，预计 FY26 将实现显著增长。Jefferies 指出，主要风险在于云业务迁移的执行和来自企业软件对手的竞争加剧。
