核心观点
玉米区域性分化行情仍在继续。东北产区受成本支撑价格坚挺，关注后期产区天气变化对价格的推动。华北产区受小麦替代压制短期承压，关注小麦托市收购能否缓解新麦对玉米的替代消费影响。同时夏玉米的播种延迟风险同样不容忽视。随着国内玉米产区进入天气市波动阶段，玉米期价阶段性走势易涨难跌。
中长期走势需关注政策粮投放节奏、进口规模变化及新作天气演变。首先天气变化短期影响市场情绪，如果持续时间过长，中长期将影响产量前景。其次，政策粮投放的节奏继续影响市场流通粮源，关注河南小麦托市收购力度对饲用替代的抑制效果，以及中美贸易谈判进展对四季度进口压力的潜在影响。叠加深加工亏损与进口利润扩大，市场多空博弈加剧。
关键数据
- 国内玉米期货主力2509合约期价与CBOT玉米期价双双反弹。
- 东北产区玉米售粮进度：黑龙江、吉林玉米售粮进度分别为70%和60%。
- 华北产区玉米售粮进度：售粮进度为50%。
- 北方港口玉米库存：截至5月30日当周，北方港口（八港）玉米库存小幅下降至450万吨左右。
- 广东港口玉米库存：截至5月30日当周，广东港口玉米库存下降至115万吨。
- 进口玉米及玉米粉数量：2025年第23周，进口玉米及玉米粉数量分别为120万吨和80万吨。
- 美西玉米到岸完税价：2340-2420元/吨。
- 美西玉米理论进口利润：450元/吨。
- 深加工企业玉米库存：玉米淀粉与酒精行业平均开机率约51.5%。
- DDGS市场均价：2309元/吨。
研究结论
- 天气市波动显现：东北地区存在低温、少雨以及干旱等不利天气的影响，华北地区也存在播种偏慢的问题，但播种延迟对于后续单产不是决定性影响因素。
- 小麦托市收购支撑：河南启动小麦最低托市收购，限制国产新麦过度替代饲用玉米。
- 进口谷物到货量变化：南半球（阿根廷、澳洲）成为现阶段中国进口谷物的主力军，但6月-8月中国进口谷物到货的绝对数量今非昔比。
- 深加工利润变化：深加工企业利润普遍亏损，玉米酒精企业亏损扩大，玉米淀粉企业亏损缩小。
- 中美贸易关系：中美贸易乐观情绪推动美国农产品期价反弹，但进口美国玉米税率仍无优势。
