进口糖供应压力即将兑现 郑糖或将维持弱势

核心逻辑分析

国际方面：

• 巴西即将迎来供应高峰，预计全球库存将进入累库阶段，原糖整体维持震荡运行。
• 短期原糖价格受巴西丰产预期拖累，破位下行，后续需关注天气变化对甘蔗压榨进度及原糖边际变化的影响。
• 印度25/26榨季产量预期增加，得益于季风条件向好及主产区甘蔗种植面积扩大。
• 泰国产量也将增加，有助于提高全球食糖供应。

国内方面：

• 夏季备货需求滞后，叠加原糖短期走势偏弱，配额外进口利润再度走高。
• 大量进口糖预期到港，预计对糖价有所压制，加工糖供应压力即将兑现。
• 2024/25榨季国内产销速度偏快、去库前置，全国共生产食糖1116.21万吨，同比增加119.89万吨，增幅12.03%。
• 全国累计销售食糖811.38万吨，同比增加152.1万吨，增幅23.07%，累计销糖率72.69%，同比加快6.52个百分点。

关键数据：

• 2024/25榨季截至4月，我国累计进口食糖174.01万吨，同比下降137.73万吨，降幅44.18%。
• 巴西5月出口糖和糖蜜225.66万吨，较去年同期的281.11万吨减少55.45万吨，降幅19.72%。
• 巴西2025/26榨季截至5月累计出口糖380.92万吨，同比减少18.84%。
• 印度全国合作糖厂联合会预计2024/25榨季食糖期末库存约为486.5万公吨，足以满足2025年10-11月国内消费需求。

研究结论：

• 预计郑糖维持弱势，短期糖价维持偏弱走势。
• 单边交易建议偏弱看待，套利交易观望，期权交易建议采用虚值比例价差期权。

交易策略：

1. 单边：偏弱看待。
2. 套利：观望。
3. 期权：虚值比例价差期权。