国债期货日报：2025年6月资金利率下台阶

核心观点与行情研判

国债期货早盘持续上行，表现偏强，午后因消息扰动价格一度跳水，随后修复并收涨。长端表现相对更强，TS、TF主力合约收平，其余合约均收涨。资金利率继续下行，央行公开市场净投放1738亿，DR001向下突破1.4%至1.35%，同业存单利率回落，显示流动性转好。债市情绪受大行买短债及央行重启购债预期提振，但短债表现相对偏弱，若延续此结构，长端高度或受影响。

关键数据与市场动态

• 资金利率：DR001、DR007、DR014均下行，DR001成交额减少，显示资金面宽松。
• 公开市场操作：央行净投放1738亿，无逆回购到期。
• 中美经贸谈判：午后传言达成协议致价格跳水，后证伪。短期内20%芬太尼削减可能性较大，完全删除概率低，市场对利好反应逐渐钝化，或偏向利空出尽。
• 国债收益率：10年期国债收益率2.25%，30年期2.5%，7Y-2Y利差7bp。
• 美债走势：10年期美债收益率3.45%，美中利差3个月为-6bp。

行情结构与持仓分析

• 国债期货合约：TS主力合约102.448，TF主力合约106.125，T主力合约108.91，TL主力合约119.72。TS、TF基差分别-0.0733、-0.0287，T、TL基差分别为0.2587、0.5255。
• 持仓变化：TS、TF、T、TL主力合约持仓分别为121727、169870、203694、117782手，较上周分别增加5、78、114、352手。

资金分层与成交分析

• 交易所资金价格：GC001、GC007加权平均利率下行。
• 资金分层：R-DR 7天（5DMA）为50bp，显示短期资金成本回落。
• 银行间资金成交：DR001成交量25320.45亿元，R001成交量201.63亿元。

结论

债市情绪受流动性宽松及政策预期提振，但短端表现相对疲软，需关注结构性行情。中美谈判短期利好有限，市场或进入利空出尽阶段。建议继续持有，关注短端表现。