PVC周报：上游维持高开工，盘面仍存继续下跌风险

PVC周报总结

本周概况

• 行情复盘：V2509波动区间为4714-4849，低位反弹。
• 基本面：上游维持高开工，弱内需强出口格局带动社库持续去化；西北等地装置复盘，产能利用率升至81%的同期高位；企业样本出口签单增加11.69%，同比增加28.08%；三线商品房成交面积边际好转，但地产链制品开工依旧低迷；电石价格周环比-100元/吨，外采电石法利润边际修复，成本支撑不足；焦煤期货大幅反弹，市场风险偏好提升。
• 盘面表现：前期资金空配品种玻璃、纯碱、PVC均出现减仓反弹。

下周展望

• 供给端：福建万华、齐鲁石化进入大修，下周产量存窄幅下降预期；但陕西金泰新装置投产，春季检修接近尾声，7月仍有80万吨装置计划投产，供给端中期压力不改。
• 需求端：梅雨季来临，内需进入季节性淡季；出口端面临淡季与BIS认证临近双重压力，需求端上行驱动不足。
• 成本端：焦煤期货低位反弹，带动煤化工市场情绪好转，但成本端上行驱动持续性不强；以碱补氯格局不改，一体化装置亏损尚不足出现超预期检修，关注高成本边际装置变动。
• 整体观点：基本面格局偏弱，盘面仍存继续下跌风险；绝对价格低估值支撑，短线参与为主；V2509关注区间4700-4900。

关键数据

• 盘面：V2509主力收盘价4790元/吨（周环比+32），主力持仓量100.4万手（周环比-0.6）。
• 基差：常州基差-90元/吨（周环比-12），仓单39604万手（周环比+557）。
• 月差：V9-1价差-75元/吨（周环比-36）。
• 区域&品种差：非标价差同期高位，华北电石法基差同比偏低。
• 宏观：5月制造业PMI为49.5%，CPI同比-0.1%，PPI同比-2.7%；利率双降。
• 地产：1-4月新开工/施工/竣工/商品房销售面积同比分别为-23.8%/-9.7%/-16.9%/-2.8%；二线及三线商品房成交面积环比好转。
• 供需平衡表：6月去库力度不及5月；供给端下周窄幅下降；需求端管材、型材同比偏弱，薄膜边际好转；出口1-4月累计同比+54%；库存上中游分化，厂内累，社库持续下降；利润西北碱一体化装置尚可。

风险提示

• 上行风险：宏观利好政策超预期、春季检修超预期。
• 下行风险：出口转弱、氯碱成本支撑不足，装置投产超预期。