博通和Ciena财报说明了什么？

核心观点

• 网络的重要性： 在AI大模型驱动的算力经济中，网络不再是配角，而是AI系统性能释放的前提。

  • AI算力体系的“新瓶颈”： 大模型集群要求系统内部具备极致的低延迟、高带宽和可扩展性，系统瓶颈重构，从过去的“单芯片算力”变为现在的“节点互联”。
  • 网络的“不可替代性”： AI基础设施Capex结构再分配，网络所占比例逐步拉升，未来更高性能集群需求下，客户可能需要同步部署相匹配的交换机组网方案。
  • 关于ASIC和以太网： ASIC带来的AI成本优化是长期趋势，目前大多数AI工作负载仍由NV GPU完成，网络作为其连接基座，是所有架构路径下都不可绕开的共性投入项，以太网才是确定性更强的增长方向。

• Ciena：国产替代的展望

  • Ciena增长主要受益于AI和云计算基础设施需求增加带来的高速连接解决方案需求增加。
  • Ciena当前更依赖日本或欧美厂商供货，导致产品综合BOM成本走高，若未来中美供应链环境稳定回暖，或客户对成本敏感性上升，重回以国内企业为代表的供应链体系，将是Ciena提升毛利率的有效路径之一。
  • 未来在AI基建相关高速通信器件需求持续扩大的背景下，国内零部件厂商具备中长期持续渗透全球高端客户的能力。

关键数据

• 博通FY25 Q2季报实现营收150亿美元，同比增长20%，合并毛利率为79%。
• 博通半导体解决方案营收84亿美元，同比增长17%（其中AI业务44亿美元，同比增长46%）。
• 博通基础设施软件营收66亿美元，同比增长25%。
• Meta部署的一个24K集群中网络设施占比已超过集群在计算上花费的三分之一以上。
• CienaFY25 Q2财报实现营收11.3亿美元，同比增长24%；GAAP净利润900万美元，去年同期为亏损1680万美元。
• CienaFY25 Q2毛利率为41%，较去年同期的43.5%有所下滑。

研究结论

• 坚定推荐算力产业链相关企业如光模块行业龙头中际旭创、新易盛等。
• 建议关注光器件“一大四小”天孚通信+仕佳光子/太辰光/博创科技/德科立。
• 建议关注受关税影响跌幅较大，但具有新增量逻辑的公司如威腾电气（母线）等。