Suzano收购金佰利国际纸巾业务51%股权：维持买入评级，目标价70巴西雷亚尔

核心观点

苏珊诺宣布将以17亿美元收购金佰利国际纸业业务的51%，交易结构为合资企业，苏珊诺将支付17.34亿美元现金并持有51%的股权，金佰利将持有49%的股权。分析师认为该交易消除了苏珊诺股价的悬而未决的风险；交易结构是关键；估值似乎有吸引力。

关键数据

• 交易金额: 17亿美元
• 苏珊诺支付: 17.34亿美元现金
• 股权比例: 苏珊诺51%，金佰利49%
• 协同效应: 预计三年内实现1.75亿美元
• 收购业务: 金佰利国际家庭护理和专业业务
• 产能: 年产能约100万吨
• 工厂数量: 22个，分布在14个国家
• 交易 multiples: 6.8倍企业价值/EBITDA
• 苏珊诺2025年 multiples: 5.8倍
• 金佰利2025年 multiples: 13.25倍
• Essity 2025年 multiples: 8.2倍

研究结论

• 维持买入评级: 基于苏珊诺有吸引力的估值和Cerrado项目的推进，维持买入评级，目标价不变，为70.00雷亚尔。
• 交易结构: 合资企业结构将使苏珊诺有3年时间为金佰利管理层了解市场营销、品牌管理和产品开发。
• 风险: 苏珊诺在欧洲纸业市场的敞口增加，欧洲纸业需求增长通常低于其他地区；金佰利IFP部门销售额近年来有所下降；苏珊诺将与自己的浆料客户直接竞争。