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上调目标价至240港元，维持“买入”评级

2025-06-05 交银国际 Lee

云音乐(09899):上调目标价至240港元,维持"买入"评级交银国际交银国际(0.275,0.00,0.00%)发布研报称，网易云音乐(221.2,13.40,6.45%)(09899)首季毛利率优化超预期，上调今明两年经调整净利润6%及9%，至19.3亿及22亿元人民币。基于SOTP估值，上调目标价30%，由184港元升至240港元，并维持“买入”评级。展望2025年，该行表示继续看好集团在线音乐中会员订阅延续的稳健势头，预计在线音乐收入同比增15%，会员收入订阅同比增16%。同时，仍会受会员规模扩张所拉动，预计ARPPU短期稳定，高端会员增加的积极影响或被学生会员占比提升所抵销。非会员业务方面，该行料今年收入同比增11%。社交收入方面，利润或基本持稳。

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