核心观点
- 对油价的看法：尽管地缘政治紧张局势仍然存在，但现货基本面好于预期，贸易紧张局势的缓和以及仍然强劲的需求支撑了油价，而供应基本符合预期，因此我们对油价相对于曲线的预期变得更加乐观。
- 库存变化：全球原油库存终于开始增加，但美国总石油库存（包括成品油）继续下降，表明现货基本面好于预期。
- 需求分析：中国的需求指标显示消费疲软，但官方贸易数据显示需求强劲。美国的需求在第一季度大幅增长，并且目前似乎正在加速。印度和中国的需求都在保持良好状态。
- 供应分析：非OPEC+供应有所回升，但仍然较低。美国石油钻井平台数量最近急剧下降，表明美国原油产量存在下行风险。
- OPEC+的立场：OPEC+继续加速取消自愿额外减产，并维持了2026年的更广泛目标，并讨论了2027年的基准估计。
- 地缘政治风险：俄罗斯和伊朗的石油出口仍然较高，地缘政治紧张局势仍然存在，这增加了油价的下行风险。
关键数据
- 全球原油库存：Q2已增加400万桶，但调整了疫情前的季节性因素。
- 美国原油库存：包括成品油在内的总库存继续下降。
- 全球总石油库存：2025年第一季度增加了约130万桶/天，而10年平均值为610万桶/天。
- 中国原油进口：2025年第一季度平均每月比去年同期增长140万桶/天。
- 美国原油产量：2025年第四季度至2026年第四季度，预计将下降100万桶/天至150万桶/天。
- WTI期货曲线：2025年布伦特期货远期 strips 为每桶66美元。
- US diesel days of demand：2025年需求天数预计将增加。
研究结论
- 建议：战术性地做多2026年9月至12月的WTI期货日历价差。
- 风险：地缘政治紧张局势和俄罗斯及伊朗的石油出口仍然是主要下行风险。
