新签三年长协业绩增长可期，铀价有望打开上升通道

国信证券发布研报，维持中广核矿业（01164.HK）“优于大市”评级，上调公司2025-2027年归母净利润预测至6.3/9.5/11.0亿港元。报告核心观点如下：

1. 新签三年长协，业绩增长可期
   公司与中广核铀业集团签署2026-2028年天然铀销售框架协议，定价机制为30%固定价格+70%现货价格。2026年固定价格定为94.22$/lbU3O8，后续每年递增1.041倍，现货价格由TradeTech和UxC每周价格指标确定。相比上一周期（40%固定价格+60%现货价格），固定价格大幅提升（2026-2028年分别提升42%/48%/55%），现货价格比例提升至70%，业绩弹性增强。按6月2日铀价71.7$/lbU3O8测算，新长协2026-2028年定价较旧长协25年定价分别提高12.9%/14.6%/16.3%。预计2026-2028年包销量分别为1438/1617/1598tU。

2. 铀价有望开启上升通道
   美国总统特朗普签署核能复兴行政令，计划2030年前启动10座核电站建设，推动铀矿开采与浓缩能力提升。叠加美元走弱和美联储降息预期，市场担忧未来天然铀供给缺口扩大，铀价有望提前上涨。

3. 财务预测与估值
   在现货价格不变前提下，30%固定价格部分预计增厚公司2026-2028年业绩约1.8/2.3/2.6亿港元；现货价格每提高10$/lbU3O8预计增厚业绩约1.1/1.2/1.2亿港元。上调2025-2027年归母净利润预测至6.3/9.5/11.0亿港元，对应2024年6月3日收盘价约为20.0/13.3/11.5xPE。

4. 风险提示
   包括销售框架协议被否决、价格波动、汇兑损失、市场需求不及预期、核安全风险等。