生猪月报：升水修复，重新起航
供给端
- 能繁母猪存栏：截至2025年3月末，能繁母猪存栏4039万头，环比减少39万头，同比下降0.96%，结束连续三个季度环比增长。5月开始同比转正，5月至明年一季度同比增加。
- 仔猪存栏：截至4月份，样本企业小猪存栏量228.5万头，环比增长0.81%，同比增长13.9%。5月至10月生猪出栏环比增长1.3%、1.2%、0.9%、0.3%，9月小幅下滑0.1%，10月增长0.8%。
- 大猪存栏、压栏与二育：截至4月份，样本企业大猪存栏量123.7万头，环比增幅2.76%。4月140公斤以上大猪存栏占比0.99%，环比增幅3.34%。5月二育销量占比均值为2.5%，月环比降低3.7个百分点。
- 商品猪出栏量及出栏体重：规模猪场5月计划出栏量2365万头，较4月实际出栏量增1.98%。5月份全国出栏平均体重为129.5公斤，较4月份增重0.6公斤，环比涨幅0.47%。
- 进口供应：4月我国猪肉进口总量为8万吨，环比减少11%，同比减少11%；1-4月我国猪肉进口总量为35.4万吨，同比增加4.12%。
需求端
- 二次育肥：5月二次育肥仍是维持零星补栏状态，整体量级有限。截至5月底，150公斤肥猪与标猪价差0.03元/斤，月环比减少0.01元/斤。6月份二育积极性或维持低位，以零星补栏为主。
- 屠宰：5月屠宰平均开工率为28.71%，较上月增加1.18个百分点，同比涨0.82个百分点。6月缺乏节假日消费提振，且随着气温升高和院校放假，季节性需求淡季的影响将逐渐显现，预计屠宰企业开工率或有下滑。
- 终端需求：5月市场受五一假期以及端午假期提振，终端需求有所增长。6月缺乏节假日消费提振，且随着气温升高和院校放假，季节性需求淡季的影响将逐渐显现。
供需形势
- 5月国内重点屠宰企业鲜销率呈先降后升趋势，均值89.17%。5月底国内重点屠宰企业冻品库容率为17.28%，整体保持平稳态势。
- 端午节后市场需求预计将迅速回归平淡，随着高温天气的持续，需求可能进一步下降。屠宰企业普遍会维持以销定产的节奏，预计鲜销率或出现小幅下滑。
后期展望
- 供给：6月份养殖端出栏或保持小幅增加，同时4月份前后的二育肥猪仍有部分释放，增加市场供应，且出栏体重向标猪逐步回归。
- 需求：6月缺乏节假日消费提振，且随着气温升高和院校放假，季节性需求淡季的影响将逐渐显现，预计6月份屠宰企业开工率或有下滑，且二育积极性或维持低位。
- 观点：现货方面，6月份养殖端出栏量或环比增加，出栏体重或涨后回调，但整体体重变化不大，且二育肥猪仍有部分释放，而需求进入季节性淡季，终端环比下滑，且二育积极性或维持低位，对价格的支撑减弱。整体上，供给趋于增加而需求下滑，供需保持宽松，生猪现货均价或继续降低，以偏弱为主。期货方面，目前期货合约均贴水现货，受需求淡季、供需偏宽松以及二育预期出栏影响，震荡偏弱为主，但下滑幅度相较现货偏小。
- 策略：1、期货投资者：空单持有；2、养殖企业：套保空单持有，伴随现货出售平仓。
- 重要变量：猪瘟疫情、压栏二育等一致性预期等。
