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美国5月ADP“爆冷”！就业人数骤降至3.7万人

2025-06-05 许惠敏东证期货 Mascower

金融要闻及点评
- 宏观策略（黄金）：美国经济数据表现不及预期，经济下行压力增加，预计三季度硬数据走弱，金价整体处于震荡区间中。
- 宏观策略（外汇期货(美元指数)）：美国经济数据不及预期，经济下行压力加剧，美元短期走弱。
- 宏观策略（股指期货）：A股新开户数据回落，市场放量大涨，风险偏好再度拉升，建议各股指均衡配置。
- 宏观策略（美国股指期货）：美国经济下行风险不断积累，就业市场逐步走弱的迹象也在逐个显现，美股延续震荡走势。
- 宏观策略（国债期货）：央行重启二级市场国债买卖预期上升、中美谈判取得进展预期下降共同导致国债期货走强，预计后续贸易摩擦对于债市的影响以偏多为主。
商品要闻及点评
- 黑色金属（动力煤）：进口煤长期面临成本倒挂困境，煤价或在夏季面临新一轮价格下探。
- 黑色金属（铁矿石）：喀麦隆Grand-Zambi铁矿项目首船将于2025年8月出口，铁矿石价格小幅抬升，但基本面依然疲弱，盘面走势或预计维持震荡格局。
- 农产品（豆油/菜油/棕榈油）：马来西亚棕榈油产量环比增加，菜油领跌，短期市场关注焦点便是中国此前对加拿大的关税问题。
- 农产品（白糖）：巴西新糖新增供应将不断增加，国际糖贸易流供应偏松，预计郑糖后市偏弱震荡为主。
- 黑色金属（焦煤/焦炭）：河北炼焦煤市场持稳运行，短期来看，焦煤基本面暂无明显变化，更多是交易基差和情绪修复，后续需关注供应变化。
- 农产品（玉米淀粉）：淀粉开机率继续下滑，库存小幅下降，供需层面淀粉或迎边际改善的预期不改，CS07-C07或保持低位震荡。
- 农产品（玉米）：现货价格稳中偏强，期货价格继续窄幅震荡，关注6月下游饲企建库、深加工需求边际改善以及小麦收储政策落地能否开启现货的上涨行情。
- 农产品（生猪）：从中长期产能来看，供应将进入由过剩到偏紧过渡阶段，但二季度末至三季度初将是基本面视角价格最为悲观时期，策略上，在13500元/吨附近，对主力LH2509不过分看跌。
- 黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）：美国白宫宣布提高进口钢铝关税至50%，钢价出现明显反弹，市场仍需在现实中验证需求走弱的速度，仍需谨慎看待反弹空间。
- 有色金属（多晶硅）：钧达股份将在土耳其建设5GW电池基地，仓单大量生成或致使盘面阶段性走出反套逻辑，但不足以让结构完全转C，可考虑远月合约单边逢低做多机会。
- 有色金属（工业硅）：华北有机硅单体企业正式进入检修，现货价格或将触底，但期货受情绪影响更大，因此左侧做多仍面临一定风险。
- 有色金属（铜）：美国经济数据疲软背景下，市场对美国经济放缓担忧加剧，降息呼声也再度升温，盘面预计短期继续高位震荡为主，策略上建议观望为宜。
- 有色金属（碳酸锂）：矿-盐负反馈尚未结束，终端需求不确定性增加，短期内基本面仍是偏空指引，当前点位不建议继续追空。
- 有色金属（铅）：铅基本面维持供需双弱格局，库存端，铅产业链库存集中于中下游，且需求偏弱运行下，上游炼厂库存正在逐步累积，社库或转势而增，中线而言，需求在假期走弱后基本降无可降，关注中线低多机会。
- 有色金属（锌）：下游企业畏高，成交表现较差，预计年内加工费仍有不小上行空间，6月国内精炼锌产量或达59万吨高位，需求端，步入6月后锌下游需求走弱预期较强，社库迅速回升可能性有限，但中期累库预期不变，维持逢高沽空思路。
- 有色金属（镍）：LME今日累库162吨，SHFE仓单累库261吨，盘面下方支撑维持坚挺，但缺乏上涨驱动，预计盘面以低位震荡为主，可关注SellPut机会。
- 能源化工（液化石油气）：美国C3库存累库，内盘仍然受到疲弱现货价格的压制，预计价格短期延续偏弱震荡。
- 能源化工（原油）：EIA最新库存显示原油库存有较大幅度下降，但汽油和精炼油库存均有较大幅度上升，炼厂开工率显著回升，驱动原油库存下降，预计炼厂开工率仍有回升空间，累库可能由上游向下游转移，油价上方仍受压制。
- 能源化工（PX）：短期情绪退潮带动PX利润有边际回调倾向，中长期待供需差进一步落地再择机做多PX利润。
- 能源化工（PTA）：短期基差及单边价格均陷入调整状态，供增需减预期下，短期价格边际回调。
- 能源化工（尿素）：尿素全年供需格局趋于宽松，长期价格中枢趋于下移；但在当前09价格下，短期需警惕盘面价格阶段性反弹可能性，暂以震荡对待。
- 能源化工（苯乙烯）：高利润驱动部分检修/长停装置回归，供应偏紧的问题在后续将逐步缓解，综合来看，苯乙烯远月驱动一般，苯乙烯-原油价差预计继续震荡偏弱整理，绝对价格则需更多关注宏观指引。
- 能源化工（瓶片）：行业供应压力较大，加工费持续承压，但当前现货加工费已接近历史低点，受利润等因素影响，部分大厂存在减产计划，当前高开工预计难以长时间维持，关注逢低做扩瓶片加工费机会。
- 能源化工（纯碱）：当前纯碱厂家库存和社会库存均处于高位，下游玻璃厂的原料库存水平亦不低，加上煤价下跌带来的成本下移因素，扩能周期下中期纯碱依然维持逢高沽空观点。
- 能源化工（浮法玻璃）：随着高温、梅雨季节的来临，玻璃需求端将出现季节性下滑，而供给端短期波动预计不大，供需失衡的局面将进一步加重，在原片厂家库存去化取得实质性进展前，浮法玻璃现货价格仍存在下行调整空间。
- 航运指数（集装箱运价）：MSKW25上海至伦敦开舱2800美元/FEU，6月下半月挺价预期得到强化，盘面后续走势或考验挺价落地成色。

目录1、金融要闻及点评.................................................................................................................................................................41.1、宏观策略（黄金）............................................................................................................................................................41.2、宏观策略（外汇期货(美元指数)）..................................................................................................................................41.3、宏观策略（股指期货）....................................................................................................................................................51.4、宏观策略（美国股指期货）............................................................................................................................................51.5、宏观策略（国债期货）....................................................................................................................................................62、商品要闻及点评.................................................................................................................................................................62.1、黑色金属（动力煤）........................................................................................................................................................62.2、黑色金属（铁矿石）........................................................................................................................................................62.3、农产品（豆油/菜油/棕榈油）.........................................................................................................................................72.4、农产品（白糖）................................................................................................................................................................72.5、黑色金属（焦煤/焦炭）...................................................................................................................................................82.6、农产品（玉米淀粉）........................................................................................................................................................92.7、农产品（玉米）................................................................................................................................................................92.8、农产品（生猪）..............................................................................................................................................................102.9、黑色金属（螺纹钢/热轧卷板）....................................................................................................................................102.10、有色金属（多晶硅）....................................................................................................................................................112.11、有色金属（工业硅）....................................................................................................................................................112.12、有色金属（铜）............................................................................................................................................................122.13、有色金属（碳酸锂）....................................................................................................................................................132.14、有色金属（铅）............................................................................................................................................................132.15、有色金属（锌）............................................................................................................................................................142.16、有色金属（镍）............................................................................................................................................................152.17、能源化工（液化石油气）............................................................................................................................................152.18、能源化工（原油）........................................................................................................................................................152.19、能源化工（PX）............................................................................................................................................................16 2期货研究报告 3期货研究报告2.20、能源化工（PTA）..........................................................................................................................................................162.21、能源化工（尿素）........................................................................................................................................................172.22、能源化工（苯乙烯）....................................................................................................................................................172.23、能源化工（瓶片）........................................................................................................................................................182.24、能源化工（纯碱）..

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