固收&宏观周报：宽货币预期提升，外部不确定性增加

主要观点与市场表现

• 美股上涨，恒生与A50指数下跌：纳斯达克、标普500、道琼斯工业平均指数分别上涨2.01%、1.88%、1.60%，但纳斯达克中国科技股指数下跌1.96%；恒生指数下跌1.32%，富时中国A50指数下跌1.99%。
• A股小市值板块领涨：Wind全A指数下跌0.02%，中证A100、沪深300、中证500、中证1000、中证2000、wind微盘股分别变化-1.69%、-1.08%、0.32%、0.62%、1.09%、2.65%。综合金融板块领涨，周涨幅10.50%。
• 利率债价格下跌：10年期国债期货主力合约下跌0.11%，10年国债活跃券收益率下跌4.96BP至1.6712%；收益率曲线多数期限品种上升，仅3、5、10年期限品种下降。
• 资金价格提升，债市杠杆略微下降：R007上涨7.06BP至1.6972%，DR007上涨7.85BP至1.6645%，两者利差收窄；央行净投放6566亿元，5月开展7000亿元买断式逆回购操作。

外部环境与宏观动态

• 美债收益率下降，曲线平坦化：10年美债收益率下降13BP至4.41%，1年及以上期限品种收益率下降。
• 美元升值，金价下跌：美元指数提升0.32%，兑欧元、英镑、日元分别升值0.14%、0.62%、1.05%；伦敦金现货价格下跌1.95%至3277.55美元/盎司。
• 特朗普关税政策不确定性增加：美国国际贸易法院暂停特朗普加征关税政策，但联邦上诉法院暂缓裁决，特朗普威胁将钢铁关税从25%提高至50%。
• 俄乌局势有限升级：乌克兰发动“蛛网”行动袭击俄军机场，俄方称部分机场遭攻击，但否认重大损失，预计俄方可能有限报复。
• 中国制造业PMI改善但低于荣枯线：5月PMI为49.5%，环比提升0.5%，生产指数高于荣枯线，新订单指数低于荣枯线。

研究结论与展望

• 宽货币预期提升与外部不确定性增加：市场对6月降息或降准预期升温，但外部关税问题及俄乌局势增加风险，债市和黄金或更受益。
• 风险提示：稳增长政策不及预期、中美贸易冲突加剧、国内降息落空或滞后。