宠物之家：兽医集团支撑强劲的中期增长

Pets at Home 集团 2024 财年业绩符合预期，并重申了 2025 财年的展望。公司完成了两大战略项目——数字化转型和分销中心简化，预计将带来持续的业绩提升和市场份额增长。尽管第四季度零售业务受分销中心搬迁影响出现下滑，但公司仍保持了强劲的自由现金流，并进行了 2500 万英镑的股票回购。

2025 财年利润增长预测保持不变，预计零售和兽医业务都将实现市场份额增长，零售市场增长约 2%。公司预计零售业务的低基数效应、数字化转型带来的效率提升、消费者周期性压力的缓解以及营销投入的增加将支持利润增长。

公司更新了中期财务框架，目标实现中个位数的消费者收入增长，包括行业增长恢复至历史正常水平（约 4%）以及利润率增长。虽然目标有所下调，但仍被视为务实且更具保守性。随着资本支出降至 5000 万英镑以下，公司仍将实现强劲的现金流回报和价值创造。

兽医业务是公司被低估的资产，该业务具有弹性、资本密集度低，且利润表现突出。兽医业务仍有相当大的增长潜力，包括新诊所的加速扩张和现有诊所的投资。公司预计兽医业务将支撑公司大部分的市场估值。

Jefferies 给予 Pets at Home“买入”评级，目标价 340 便士，较之前目标价 325 便士略有上升，反映了兽医业务强劲的现金流产生。上行情景目标价为 400 便士，下行情景目标价为 200 便士。