中国平安发行H股可转债，集团资本实力进一步充实

2025-06-04 孙婷,曹锟东吴证券乐

事件与发行计划：中国平安拟发行117.65亿港元零息H股可转债，用于补充资本并支持医疗和养老战略，到期日为2030年6月，发行价为100%，初始转换价为每股H股55.02港元（较6月3日收盘价溢价约18.45%），对应转换后股本的1.16%。本次发行占用一般性授权上限的28.7%，符合2024年和2025年股东会授权。
融资成本与资本结构：相比2024年7月发行的35亿美元（0.875%利率）美元可转债，本次港元可转债融资成本更低，有助于优化资本结构，增强资本实力。截至2025年Q1末，平安人寿核心/综合偿付能力分别为163.7%/227.9%，较年初提升47/39个百分点（受债券重分类影响）；4月股东拟增资200亿元，将进一步提升资本充足率。
盈利预测与投资评级：维持2025-2027年归母净利润预测（1352/1544/1770亿元），当前市值对应2025E PEV 0.65x、PB 0.93x，处于低位。看好公司改革成果释放及稳定分红价值，维持“买入”评级。
风险提示：长端利率趋势性下行；新单保费增长不达预期。