策略周报：亏钱倒闭淘汰，黎明前的黑暗

核心观点

鸡蛋市场处于供应过剩、需求疲软的阶段，价格持续下跌，触及养殖成本。端午节备货表现一般，市场进入疲软状态，南方温湿天气影响蛋品质量，整体支撑有限。玉米价格走强，豆粕现货回落，成本段整体维持震荡偏强，养殖利润季节性低位。

供应分析

• 新增产能不断释放，落后产能开始加速淘汰，但程度不明显，天气原因导致供应增加明显。
• 存栏持续高位，正常新增产能增速平稳，淘汰延迟，容易出现产能阶段供应增加。
• 淘汰鸡价格高位震荡，但较一个月前已下降14000元/1万只；淘汰量持续攀升，但仍是近四年低位，“停机”偏慢；淘汰日龄520天左右，日龄下降趋势明显，“开机率”逐渐缩小。
• 种蛋利用率高位回落，空栏率高位，养殖信心仍在；产蛋率高位回落，高温促使效能下降4%左右。

需求分析

• 季节性处于由淡转强的转换期，6月中旬方能出现一定转机。
• 产区端销售积极，高温增加，新增不断开产。
• 消费端备货已结束，整体需求一般，天气因素压制蛋价。

替代品分析

• 蔬菜价格即将季节性走强，对蛋价形成一定支撑。
• 猪肉价格持续走弱，对鸡蛋替代效果不明显。
• 其他肉类价格阶段走强。

成本&利润分析

• 玉米价格高位运行，豆粕现货稳中回落，整体成本震荡小幅回落，目前饲料成本2.4元/斤左右，综合养殖成本2.7元/斤左右。
• 养殖利润跌破饲料成本，触及综合养殖成本，季节性弱势仍未走出。
• 利润亏损带来的产能负反馈逐渐发力，重点关注落后产能淘汰情况。

资金仓位

• 短期资金继续高位运行，没有离场迹象，做空资金压制明显。

基差&价差分析

• 基差低位运行，后期基差有走强趋势，关键取决于现货何时企稳。
• JD91阶段正套明显，短期继续维持正套。

研究结论

鸡蛋市场整体弱势不改，维持反弹做空为主。反弹后的做空，继续JD反套为主。需关注上游库存消化情况、假期消费提振情况、下游节后补库情况。