巴克莱信用因子洞察：2025年6月；美国高收益债券中的周期性因素转为正面，动量因素转为负面

核心观点

• 市场环境：当前市场风险偏好持续，且市场对关税不确定性持乐观态度，与 2024 年市场表现相似。预计美国投资级和高收益债券收益率将维持高位，需求强劲，净供应量将保持低位，导致利差持续收窄。
• 策略建议：短期来看，技术面因素将主导市场，预计利差将收窄。因此，建议增持周期性债券，减持质量债券，并关注利差期限和息差策略。
• 美国投资级债券：看好周期性债券，因其实际收益率相对于非周期性债券已大幅收窄，且在风险偏好上升的环境下表现更佳。减持质量债券，因市场技术面强劲且短期内无利差扩大的催化剂。看好利差期限和息差策略，因利差预计将收窄，且这些策略在利差收窄时期表现良好。
• 美国高收益债券：上调周期性债券至增持，因其实际收益率相对于非周期性债券已大幅收窄，且在风险偏好上升的环境下表现更佳。减持质量债券，因低质量高收益债券表现落后于市场反弹，且市场技术面强劲。看好利差期限和息差策略，因利差预计将保持收窄。下调动量策略至减持，因利差预计将收窄。减持价值策略，因在低增长、高利率和利差收窄的环境下表现不佳。

关键数据

• 美国投资级债券利差：预计 2025 年底收窄至 95-100 个基点。
• 美国高收益债券利差：预计 2025 年底收窄至 325-350 个基点。
• 2024 年美国投资级债券表现最佳的因素：利差期限和息差。
• 2024 年美国高收益债券表现最佳的因素：息差。

研究结论

• 短期内，美国投资级和高收益债券市场将受技术面因素主导，利差将收窄。
• 建议增持周期性债券，减持质量债券，并关注利差期限和息差策略。
• 动量策略和价值策略在当前市场环境下表现不佳。