小家电行业跟踪报告：国补刺激加码，Q2拐点可期

2025国补政策延续并扩围至微波炉、净水器、洗碗机、电饭煲等品类，部分地区进一步拓展，显著刺激厨房小家电行业回暖。京东平台覆盖补贴品类及地区最广泛，涵盖34类厨小电和14类个护仪器，覆盖30个省份。

国补政策显著提升行业销额增速，价盘贡献大于量盘。24Q4国补扩大至小家电后，厨小销额增速12%，25Q1延续增长趋势，销额、销量、均价同比分别+6%、-6%、+14%，均价同比明显上行。25M4销额及均价增速环比加速至8%和15%，国补脉冲效应持续释放。电饭煲、破壁机、电压力锅等主要品类24Q4后销额增速加大，小熊、新宝系、北鼎线上增速环比24Q4继续加速。

利润端，九阳、新宝、小熊、北鼎24Q2受低基数效应影响利润较低，预计25Q2国补叠加618大促将释放明显利润弹性。抖音渠道降费举措已覆盖三大品类，预计将降低商家成本，刺激小家电公司利润弹性。九阳和小熊内销占比超80%，北鼎和新宝系品牌定价中高端，预计国内收入占比高、品牌定位中高端的公司将更受益Q2利润增长。

板块估值水平较低，Q2有望迎来景气拐点。新宝、苏泊尔和小熊处于历史估值低位，2019年至今静态估值分位数分别为11.4、27%、19.9倍，PEG分别为0.9、1.4、1.5，新宝和小熊估值水平及PEG均较低。

风险提示：政策刺激不及预期，内需修复不及预期，新品推新不及预期。