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转债市场周报：转债估值回落静待加仓良机

2025-06-01 赵婧,王艺熹,董德志国信证券华仔

核心观点：转债估值回落，静待加仓良机。上周转债市场约半数收涨，中证转债指数全周+0.23%，价格中位数+0.02%，算术平均平价全周+1.12%，全市场转股溢价率与上周相比-1.08%。观点认为，科技产业进展将推动新一轮行情，若信评事件致市场波动或构成加仓良机。
市场焦点：上周权益市场震荡，关税反复，科技主线暂无足以驱动估值提升的产业链变化，主题轮动加速。债市表现分化，10年期国债利率收于1.67%，较前周下行4.96bp。转债市场多数行业收涨，传媒、建筑材料、银行、美容护理涨幅居前，家用电器、通信、汽车、社会服务表现靠后。
关键数据：中旗、利民、天阳、精达、游族转债涨幅靠前；宏昌、博俊、集智转债跌幅靠前。上周转债市场总成交额2770.83亿元，日均成交额554.17亿元。
估值一览：截至2025年5月30日，偏股型转债中平价在80-90元、90-100元、100-110元、110-120元、120-130元、130元以上区间的转债平均转股溢价率分别位于78%/55%、65%/30%、65%/36%、61%/31%、60%/35%、64%/28%分位值。偏债型转债中平价在70元以下的转债平均YTM为0.68%，位于2010年以来/2021年以来的15%/7%分位值。全部转债的平均隐含波动率为29.77%，位于2010年以来/2021年以来的50%/25%分位值。
一级市场跟踪：上周恒帅转债发行，无转债上市。截至2025年5月30日，待发可转债共计85只，合计规模1313.9亿，其中已被同意注册的10只，规模合计158.9亿；已获上市委通过的4只，规模合计32.3亿。
观点及策略：静待科技产业进展推动新一轮行情，若信评事件致市场波动或构成加仓良机。建议关注业绩驱动类、事件催化类、红利及防御三条主线：业绩驱动类包括高频数据、一季度业绩亮眼、受大客户驱动的标的；事件催化类包括军工、贵金属及磁材、自主可控逻辑关注半导体设备、国产算力、核心零部件/材料、创新药BD获海外授权、受政策/设备检修/偶然性冲击的化工品；红利及防御包括高股息资产、夏季用电旺季的电力行业。