市场进入快速轮动末期，行业风格向稳定板块切换

市场进入快速轮动末期，行业风格向稳定板块切换

观点

• 风格轮动加速：5月中旬以来，市场进入震荡调整区间，小盘股成交占比接近历史高位，波动持续放大。一二级估值极化系数稳定，市场指数震荡，显示行业持续轮动而非估值扩散。4月8日以来的领涨行业重复度下降，轮动速度与3月末相似。
• 风险事件定价完成：科技板块交易拥挤，负面事件成为估值压力释放导火索。4月初海外市场调整及关税预期影响A股，但市场已消化“关税灰犀牛”冲击，美国国际贸易法院裁定特朗普越权标志着利好预期释放完毕。
• 基本面关注点：国内4月经济指标增速小幅下行，出口和政策驱动明显（转口贸易、“两重两新”），但房地产和内生需求疲软。短期出口和社零增速仍高于Q1平均，经济景气度下行可控。关税仍是主要扰动因素，两新透支效应或下半年显现。
• 资金流向指引：成交额和换手率下行显示资金分歧，市场进入蓄势期。大盘相对小盘表现提升，风格由结构性上涨转向再均衡。行业轮动节奏类似2024年末和2025年3月末，初期TMT领涨，随后轮动至上游资源、金融，再向消费、制造和TMT反弹，最终回至资源和金融板块。

关键数据

• 小盘成交占比已高于2023年末。
• 一级行业估值极化系数自4月8日以来维持稳定。
• 二级行业估值极化程度自4月30日以来企稳。
• 主要地区权益资产已修复关税带来的跌幅。
• 4月出口增速分国别显示美国下降8.1%。
• 分行业工业增加值大部分回落。
• 分品类限额以上社零增速分化。
• 美债利率与股市相关性减弱。
• 2025美国国债以短期债券到期为主。
• 成交额与市场走势出现背离。
• 大小盘成交比值见拐点。

研究结论

• 市场进入快速轮动末期，风格向稳定板块切换。
• 风险事件定价告一段落，关税影响已消化。
• 国内外基本面变化未根本改变，市场预期趋于保守。
• 资金流向显示市场进入蓄势期，后续轮动可能转向大盘价值、稳定板块。