行业轮动周报：市场风格切换，行业轮动策略超额收益修复

研究所 金工周报 证券研究报告：金融工程报告 2024年11月17日 分析师:肖承志 SAC登记编号:S1340524090001 Email:xiaochengzhi@cnpsec.com 市场风格切换，行业轮动策略超额收益修复——行业轮动周报20241117 研究助理:李子凯 SAC登记编号:S1340124100014 近期研究报告 Email:lizikai@cnpsec.com 《扩散指数高位回调——微盘股指数周报20241117》-2024.11.18 《金融搭台，科技消费轮动，ETF资金持续高低切》-2024.11.11 《微盘股还能配置吗？兼谈三季报小微盘拥挤度》-2024.11.07 《月历效应叠加有利市场环境，11月超配小盘股》-2024.11.06 《热点题材回调，市场或重回价值》 -2024.11.02 《A股上市公司2024三季报分析》 -2024.11.01 《公募基金2024三季报分析》 -2024.10.28 《ETF资金流出TMT，流入医药、新能源》-2024.10.27 《分歧增大，资金流入芯片行业》 -2024.10.21 《陆股通三季度持股分析》 -2024.10.16 《科技暂歇，风格转向低估值和红利》-2024.10.14 《当前中小盘的投资价值分析》 -2024.10.11 《大涨之后的基金配置思路》 -2024.10.09 《大涨之后，后续配置的方向在哪？》-2024.10.09 投资要点 本周市场回调，除传媒以外，二十九个中信一级行业涨幅均为负整体回调时，红利方向相对收益较高。从行业来看地产回调幅度较大将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入最靠前的行业为金融地产ETF资金持续高低切。从扩散指数模型以及GRU因子来看，本周由于配置方向偏价值，超额收益较优。本周GRU行业轮动调入家电，仍然在价值内部轮动。 中信一级行业周度表现 本周中信一级行业涨跌幅居前的有传媒(1.27%)、石油石化(-1.4%)、银行(-1.84%)、家电(-1.95%)和通信(-2.37%)；涨跌幅居后的有国防军工(-9.36%)、房地产(-9.3%)、非银行金融(-7.52%)、综合金融(-7%)和农林牧渔(-6.17%)。 中信一级行业融资余额变动 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(76.41)、计算机(72.44)、基础化工(36.49)、医药(34.22)和通信(30.81)。（单位：亿元） 行业/主题ETF资金流向 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的行业分别是酒ETF(9.6)券商ETF(6.9)、半导体设备ETF(6.54)、创新药ETF(6.51)和半导体ETF(5.26)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为金融地产(23.72)、医药生科(17.45)、TMT(9)、消费(6.9)和国防军工(2.93)。（单位：亿元） 周度扩散指数模型 根据行业扩散指数观察，截至2024年11月15日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(0.993)、非银行金融(0.935)、综合金融(0.918)、交通运输(0.904)、家电(0.876)、有色金属(0.862)从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是交通运输(0.059)、食品饮料(0.044)、石油石化(0.041)、计算机(0.022)、有色金属(0.016)、家电(0.005)。 周度GRU因子模型 根据GRU行业因子观察，截至2024年11月15日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是家电(12.74)、银行(11.94)、农林牧渔(9.61)、医药(8.6)、建材(7.74)和食品饮料(7.58)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是家电、食品饮料、非银行金融。 风险提示： 扩散指数模型失效风险；GRU模型失效风险；政策变化风险。 目录 1观点综述4 2行业指数本周表现5 2.1行业指数周度表现情况5 2.2行业指数年度表现情况6 2.3融资余额净流入行业统计6 2.4行业/主题ETF资金流向7 3扩散指数行业轮动：2024年以来超额收益-6.24%9 3.1行业扩散指数周度跟踪：交通运输、食品饮料、石油石化行业环比提升排名靠前10 3.2行业扩散指数月度轮动11 4GRU因子行业轮动：2024年以来超额收益12.90%12 4.1GRU因子周度跟踪：家电、食品饮料、非银行金融行业环比提升排名靠前12 4.2GRU因子行业轮动净值13 5风险提示14 5.1扩散指数模型失效风险14 5.2政策环境超预期变动风险14 5.3政策变化风险14 图表目录 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅5 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅6 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计7 图表4：本周行业/主题ETF净流入前十8 图表5：本周行业/主题ETF净流出前十8 图表6：ETF行业净流入情况9 图表7：中信一级行业扩散指数周度跟踪10 图表8：中信一级行业扩散指数月度轮动11 图表9：GRU因子周度RankIC12 图表10：中信一级行业GRU行业因子周度跟踪13 图表11：中信一级行业GRU因子行业周度轮动14 1观点综述 本周中信一级行业涨跌幅居前的有传媒(1.27%)、石油石化(-1.4%)、银行(-1.84%)、家电(-1.95%)和通信(-2.37%)；涨跌幅居后的有国防军工(-9.36%)、房地产(-9.3%)、非银行金融(-7.52%)、综合金融(-7%)和农林牧渔(-6.17%)。 中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(76.41)、计算机 (72.44)、基础化工(36.49)、医药(34.22)和通信(30.81)。（单位：亿元） 本周行业/主题ETF当中，净流入前五的行业分别是酒ETF(9.6)、券商ETF(6.9)、半导体设备ETF(6.54)、创新药ETF(6.51)和半导体ETF(5.26)。将行业/主题ETF按行业分类，本周净流入前五的行业分别为金融地产(23.72)、医药生科(17.45)、TMT(9)、消费(6.9)和国防军工(2.93)（单位：亿元） 根据行业扩散指数观察，截至2024年11月15日，扩散指数排名前六的中信一级行业分别是银行(0.993)、非银行金融(0.935)、综合金融(0.918)、交通运输(0.904)、家电(0.876)、有色金属(0.862)。从周度环比变化来看，行业扩散指数变化排名前六的中信一级行业分别是交通运输(0.059)、食品饮料(0.044)、石油石化(0.041)、计算机(0.022)、有色金属(0.016)、家电(0.005)。 根据GRU行业因子观察，截至2024年11月15日，GRU行业因子排名前六的中信一级行业分别是家电(12.74)、银行(11.94)、农林牧渔(9.61)、医药(8.6)、建材(7.74)和食品饮料(7.58)。从周度环比变化来看，GRU行业因子提升较大的中信一级行业分别是家电、食品饮料、非银行金融。 2行业指数本周表现 2.1行业指数周度表现情况 本周中信一级行业涨跌幅居前的有传媒(1.27%)、石油石化(-1.4%)、银行(-1.84%)、家电(-1.95%)和通信(-2.37%)；涨跌幅居后的有国防军工(-9.36%)、房地产(-9.3%)、非银行金融(-7.52%)、综合金融(-7%)和农林牧渔(-6.17%)。 图表1：中信一级行业指数周度涨跌幅 周涨跌幅(%) 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 传石银家媒油行电 通汽消轻电交信车费工力通 电煤纺 力炭织 计基食电建医算础品子筑药 机商建有 械贸材色 钢综农综非房国铁合林合银地防 石 者制及运设服机化饮 零金 牧金行产军 化 服造公输备装工料 售属 渔融金工 务用及 融 事新业能 源 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.2行业指数年度表现情况 今年中信一级行业涨跌幅居前的有非银行金融(39.29%)、综合金融(34.03%)、银行(32.56%)、家电(30.48%)和通信(27.72%)；涨跌幅居后的有综合(-16.46%)、医药(-8.26%)、纺织服装(-7.95%)、农林牧渔(-6.94%)和轻工制造(-3.39%)。 图表2：中信一级行业指数年度涨跌幅 年涨跌幅(%) 50 40 30 20 10 0 -10 -20 非综银 银合行 行金 金融融 家通汽 电信车 电交计有国子通算色防运机金军 输属工 建电电 筑力力 及设 公备 用及 事新 业能源 石煤传机钢油炭媒械铁石 化 房基商 地础贸 产化零 工售 建消食 材费品 者饮 服料务 轻农纺医综工林织药合制牧服 造渔装 资料来源：Wind，中邮证券研究所 2.3融资余额净流入行业统计 截至2024年11月15日，中信一级行业中融资余额上升最多的五个行业分别是电子(76.41)、计算机(72.44)、基础化工(36.49)、医药(34.22)和通信(30.81)；融资余额下降最多的五个行业分别是非银行金融(-20.12)、有色金属(-3.44)、食品饮料(-3.2)、综合金融(-1.89)和消费者服务(-1.65)。(注：深市数据截至2024年11月14日，数据均与2024年11月8日的结果做差，单位均为亿元)。 图表3：中信一级行业融资余额周度变化统计 沪市(亿元) 深市(亿元) 周变化 板块 2024/11/8 2024/11/15 2024/11/8 2024/11/14 沪市(亿元) 深市(亿元) 合计(亿元) 电子 899.99 942.17 1117.38 1151.60 42.19 34.22 76.41 计算机 470.25 501.35 890.17 931.51 31.10 41.34 72.44 基础化工 424.99 440.37 518.67 539.78 15.38 21.11 36.49 医药 588.03 610.77 664.76 676.25 22.73 11.49 34.22 通信 160.33 177.23 365.60 379.51 16.91 13.90 30.81 机械 430.25 441.75 524.31 539.99 11.50 15.68 27.18 汽车 358.68 373.98 352.71 362.40 15.31 9.69 25.00 国防军工 222.93 230.41 300.71 313.76 7.48 13.04 20.52 电力设备及新能源 482.54 486.58 544.34 556.40 4.04 12.06 16.10 传媒 107.44 110.85 318.63 327.26 3.41 8.63 12.04 电力及公用事业 350.61 355.30 171.16 175.82 4.69 4.66 9.35 商贸零售 98.00 96.34 77.02 86.09 -1.66 9.08 7.42 轻工制造 40.64 44.17 80.26 83.70 3.53 3.43 6.96 家电 55.22 58.43 142.90 146.19 3.21 3.29 6.50 银行 491.56 496.26 92.22 93.83 4.70 1.61 6.31 交通运输 273.31 274.44 81.79 83.31 1.12 1.52 2.64 钢铁 87.53 87.29 85.00 87.87 -0.24 2.88 2.63 石油石化 192.83 194.15 86.97 88.23 1.33 1.26 2.59 煤炭 131.05 132.99 28.61 28.90 1.94 0.29 2.22 建材 51.63 52.35 74.45 75.36 0.72 0.90 1.63 纺织服装 30.32 31.0