与阿里达成战略合作，AI助力付费渗透率提升

事件概述

美图公司与阿里巴巴签署2.5亿美元可转债协议，并展开战略合作，涉及电商平台、AI技术、云计算等领域。美图2024年业绩良好，总收入33.4亿元（同比增长23.9%），经调整净利润5.86亿元（同比增长59.2%），主要得益于AI技术赋能影像与设计产品，推动付费订阅收入增长。

与阿里战略合作

• 阿里以可转债投资美图2.5亿美元，年利率1%，可转换为每股6.00港元的股票。
• 双方在电商和模型开发领域合作，阿里优先推广美图AI电商工具，协助开发电商生图及生视频工具。
• 美图承诺未来三年向阿里采购不低于5.6亿元云服务。
• 此次合作通过融资和阿里资源支持，助力美图AI产品研发和应用落地。

AI赋能产品升级

• 影像与设计产品业务收入20.9亿元（同比增长57.1%），占公司总收入62.4%。
• 付费订阅用户数1261万（同比增长38.4%），订阅渗透率4.7%（2023年为3.7%）。
• 生产力工具成为第三增长曲线，美图设计室订阅用户113万，单产品收入2亿元（同比翻倍）；开拍月活跃用户超100万，成为口播视频制作赛道第一。

投资建议

• 美图受益于AIGC推动产品能力提升和付费用户增长，长期发展空间打开。
• 预计2025-2027年营业收入41.27/50.83/62.26亿元，归母净利润8.21/10.74/14.02亿元。
• 维持买入-A评级，目标价8.82港元（基于45倍动态市盈率）。

风险提示

• 市场需求不及预期；技术创新不及预期。