Xiaomi 2025年第一季度业绩强劲超预期，得益于智能手机、IoT和智能电动汽车业务的全面增长，以及毛利率的改善。智能手机销量同比增长9%，ASP达到创纪录的1121元人民币，高端化策略取得成功；IoT业务销量同比增长58.7%，GPM提升5.4个百分点至25.2%；智能电动汽车业务快速增长，GPM提升至23.2%。公司预计2025年智能手机/EV高端化策略、IoT/EV产能提升和自研SoC芯片将持续推动收入结构优化和盈利增长。维持买入评级，并将2025-2027年EPS预测上调5-10%。近期催化剂包括投资者日、智能眼镜、EV第二工厂更新和YU7 ASP更新。
