山西汾酒观点更新推荐聚焦四大单品冲击20版全国化20250529

公司以中长期视角布局，预计2025年四大单品表现如下：青花系列保持稳健增长，老白汾和巴拿马加快增长，玻汾仍控量，费用或小幅加投。全年业绩目标可达性强，为强阿尔法公司，持续推荐。

白酒行业竞争加剧，未来品牌格局将固化。汾酒已采取五大措施：发挥清香品类优势、文化赋能、三大品牌协同、提升效率、加强合作伙伴关系。通过四轮驱动，未来四大单品均将突破百亿。

今年以来，公司按1:3:3:3比例分配资源至四大品牌：①玻汾控货；②老白汾计划2025年下半年推出度数系列新品（百元内）、老白汾封坛向上延伸、高维度运营推出文创产品，并实现数字赋能和组织运营专业化，预计2-3年达百亿规模；③青花20为核心增长引擎；④青花26（500-600元）顺价销售，7月青花30（800-1000元）上市后预计实现顺价，将落地“1+4+1”销售模式。

公司冲击2.0版全国化，管理职能持续优化。目前省外占比超66%（全国化1.0阶段），目标环山西市场更大，长三角&大湾区将远高于全国平均水平增长，汾酒具备优势。管理职权分化，市场投入将控制在合理范围。

盈利预测：预计2025年公司收入/净利润增速分别为10%/9%，对应PE 17倍。