SUN Q4净利润同比下滑19%，低于市场预期

事件：2025年5月22日，印度制药企业Sun Pharma发布2024-2025财年第四季度财报，Q4实现营业收入1281.56亿卢比，同比增长8.5%，净利润为214.99亿卢比，同比下滑19.0%。

核心观点：

• Q4净利润同比下滑19%，主要原因是成本提升及Q4计提了Lyndra Therapeutics投资减值36.17亿卢比。调整后的净利润为288.91亿卢比，同比增长4.8%。
• 印度制剂市场份额提升，美国专科制剂实现增长。印度制剂业务收入同比增长13.6%，市场份额提升至8.3%；美国制剂业务收入同比下降2.5%，美国市场竞争激烈，价格面临压力；全球专科制剂业务收入同比增长8.6%，增长放缓主要原因是美国一二月份通常为淡季，但Ilumya和Cequa等新药仍实现增长；新兴市场制剂业务收入同比增长6.3%。
• 预计2026财年收入中高个位数增长，计划投资约1亿美元支持一款新专科产品的商业化，包括优化现有销售团队等。在印度市场着重提升销量和加速推出新产品以实现高于市场的增长。

风险提示：地缘政治风险；政策风险；产品价格持续下降风险；研发不及预期风险。