行情回顾
周三贵金属价格延续震荡调整，受美债5年期拍卖良好及美联储会议纪要传递谨慎降息态度影响，美指与美债齐升，抑制贵金属估值。周四亚盘早盘受美国法院叫停特朗普“解放日”贸易政策消息影响，贵金属市场快速回落。最终黄金2508合约收报3312.4美元/盎司，-0.48%；美白银2507合约收报33.095美元/盎司，-0.65%。SHFE黄金2508主力合约收报772.28元/克，-0.59%；SHFE白银2506合约收报8225元/千克，-0.36%。
降息预期与基金持仓
CME“美联储观察”数据显示，美联储6月维持利率不变概率为97.8%，降息25基点概率为2.2%；7月维持利率不变概率为77.6%，累计降息25基点概率为22%，累计降息50基点概率为0.5%。长线基金方面，SPDR黄金ETF持仓增加3.15吨至925.61吨；iShares白银ETF持仓维持在14217.5吨。库存方面，SHFE银库存日增18吨至1006.3吨；SGX白银库存周减85.9吨至1396.6吨。
本周关注
周四凌晨会议纪要显示，美联储决策者认为经济面临的不确定性增加，对待降息保持谨慎，等待特朗普政府关税政策影响明朗再行动。5年期美债拍卖亮眼，海外需求创历史最高，间接认购比例为78.4%。美国法院阻止特朗普“解放日”关税生效，特朗普政府已提交上诉通知。本周重点关注周五晚间美4月PCE数据及密歇根大学消费者信心指数，周五夜盘国内因端午节假日休市。
南华观点
中长期偏多，短线延续震荡调整，日线偏弱。预计5月底至6月期间可能维持降波盘整。伦敦金阻力3300、3365、强阻力3440-3500；支撑下移至3200、3100；伦敦银支撑下移至32.7、强支撑31.6-32，阻力33、33.7，如突破可看高至34、34.5。短线回调视为中长期做多机会，近期或维持高位震荡为主。
核心数据与研究结论
- 美联储降息预期：6月降息概率2.2%，7月降息25基点概率22%，9月降息25基点概率48.6%。
- 基金持仓：SPDR黄金ETF持仓925.61吨，iShares白银ETF持仓14217.5吨。
- 库存变化：SHFE银库存1006.3吨，SGX银库存1396.6吨。
- 技术分析：伦敦金阻力3300-3500，支撑3100；伦敦银阻力33-34.5，支撑31.6-32。
- 市场观点：短线震荡调整，中长期偏多，近期高位震荡为主。
