恒帅转债：车用微电机领域先锋

转债基本信息

• 发行规模：3.28亿元
• 募集资金用途：泰国新建汽车零部件生产基地项目、年产1954万件汽车微电机、清洗冷却系统零部件改扩建及研发中心扩建项目、研发中心改扩建项目
• 债底估值：83.89元，YTM为2.97%
• 转股期：2025年12月05日至2031年05月28日
• 初始转股价：62.55元
• 转换平价：98.93元，平价溢价率为1.08%
• 条款：下修条款“15/30，85%”，有条件赎回条款“15/30、130%”，有条件回售条款“30、70%”
• 稀释率：总股本稀释率为4.47%，对流通盘的稀释率为14.71%

投资申购建议

• 上市首日价格预测：117.07~130.43元
• 上市首日转股溢价率预测：25%
• 中签率预测：0.0011%
• 建议：积极申购

正股基本面分析

• 公司业务：主要从事车用微电机及以微电机为核心组件的汽车清洗泵、清洗系统产品的研发、生产与销售
• 财务数据：
  • 2019-2023年营收复合增速为29.24%，2023年营收9.23亿元，同比增长24.99%
  • 2019-2023年归母净利润复合增速为32.67%，2023年归母净利润2.02亿元，同比增长38.87%
  • 产品结构：2021年以来微电机业务收入逐年增长，2023年占主营业务收入比重为39.43%
  • 费用率：销售净利率和毛利率维稳，销售费用率下降，财务费用率和管理费用率维稳
• 公司亮点：
  • 自主创新，与知名整车厂和零部件供应商同步开发
  • 技术优势，拥有全自动化生产线
  • 生产效率高，产品质量和一致性保证

风险提示

• 申购至上市阶段正股波动风险
• 上市时点不确定所带来的机会成本
• 违约风险
• 转股溢价率主动压缩风险