公司补齐产能短板，市占率稳步提升

核心观点与关键数据

申通快递是国内快递领军企业，自2022年实施“三年百亿产能”提升计划以来，业务量进入快速增长期。2024年末常态日产能突破7500万单，2025年目标9000万单。件量从2021年的111亿单增长至2024年的227亿单，市占率从10.2%提升至13.0%。2025年1-4月快递件量YOY+25.1%，高于行业约4.2pcts，主因公司维持价格策略，前期投资的产能得到释放。2025Q1实现收入120.0亿元（YOY+18.4%），归母净利润2.4亿元（YOY+24.0%），业绩增速在快递企业中领先。

股权激励计划

公司发布限制性股票激励计划，拟授予2813.63万股限制性股票（占股本1.84%），业绩考核目标设定为2025-2027年收入增长率分别不低于12%、25.4%、38%，或净利润增长率分别不低于30%、56%、87.2%。此举旨在留住核心人才，彰显发展信心。2025年4月市占率为12.9%（同比提升0.4pcts），仅低于韵达0.57pcts，预计市占率有望进一步提高。

盈利预测与投资建议

预计2025-2027年公司净利润分别为14、16、19亿元（YOY+30%、+20%、+15%），EPS为0.9、1.1、1.2元，当前A股价对应PE分别为12、10、8倍。维持“买进”的投资建议。

风险提示

价格竞争激烈、终端需求疲软、降本效果不及预期。