生猪：终端需求走弱，短期易跌难涨

行情回顾

• 外盘价格小幅回落，持仓量和基金净多持仓继续增加。
• 期现货震荡偏弱，现货跌幅相对更大，基差走弱。
• 近两周生猪各期限合约价格均有下跌，且跌幅大致相当，近月2507合约跌幅较小，2509和2511合约跌幅相对更大。
• LH07-09合约价差保持稳定，且处于高位。
• 生猪注册仓单量较往年明显偏高，成交量减少，持仓量稳定。

基本面分析

• 生猪存栏量同比偏高，大体重存栏数占比增加。
• 二元母猪价格持稳。
• 样本综合养殖场能繁母猪存栏同比较高，全国能繁母猪存栏为正常保有量的103.56%，处于绿色区间。
• 淘汰母猪屠宰量持续增长。
• 仔猪出栏价格小幅下降。
• 仔猪销量略减。
• 猪肉价格弱稳。
• 猪粮比持续下跌。
• 生猪养殖利润收窄。
• 肥猪出栏占比增长，处于高位。
• 出栏量同环比均有增长。
• 标肥价差基本为零，出栏体重持稳。
• 二育利润低位震荡，二育销量占比持续减少。
• 毛白价差和白条肉价格微跌。
• 生猪屠宰利润持续为负，宰后结算价格小幅下降。
• 屠宰量小幅增长。
• 鲜销量持稳。
• 鲜冻价差同比较低。
• 冷冻猪肉库容率低位。

未来展望

• 供给端：能繁母猪存栏处于绿色区间；生猪存栏量同比偏高，大体重生猪存栏和出栏占比较高，尤其是出栏占比已处在高位，反映前期二育出栏积极性较高；仔猪价格和销量下滑，反映养殖积极性转弱；标肥价差在基本为零，猪价下跌带动二育成本和销售价格同步下降，二育利润低位震荡；二育销量占比持续减少，反映二育出栏所带来的供给压力呈减弱趋势。当前二育群体补栏积极性一般，整体出大于进。
• 需求端：屠宰企业利润持续为负，屠宰量小幅增长，但预计趋势仍然向下。终端订单下滑，产品销售不佳，屠宰企业对后市预期较为悲观，入库意愿不足，冷冻猪肉库容率和库容量处于低位。毛白价差和猪肉价格弱稳，需求端表现较弱。
• 当前需求端表现较弱，供给端压力略有缓解。端午节前虽有备货需求，但预计增量有限。而随着夏季气温升高，需求将进一步走弱，生猪现货价格上方面临较大压力，短期预计震荡偏弱运行。