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高速公路名称

2025-05-26 沈晓峰,林珊,林霞颖,黄凡洋,耿岱琳华泰金融 🌱

核心观点

航空业：关税的影响可能比对国际航线需求的影响更大（减缓供应），考虑到这一点和油价下跌，我们对中期利润增长持乐观态度，预计夏季旺季将成为催化剂。
油轮航运：OPEC+增产可能推动5月份运费上涨，使该行业受关税影响较小。
高速公路：2025年第一季度稳健的盈利能力使该行业在股息名称中具有相对优势。考虑到风险规避情绪和利率下降都支撑了股息名称的估值，我们建议投资高速公路股票，以在股息分配后获得潜在上涨。
其他领域：对集装箱航运和跨境物流的关税影响、快递市场竞争加剧以及铁路货运/客运活动低迷导致我们对这些领域持观望态度。

关键数据和研究结论

航空公司：2025年第一季度净亏损同比扩大，可能由于收益率疲软。民用航空票价自3月份以来同比降幅收窄。预计美国关税政策演变和波音飞机的潜在进口限制可能会进一步减缓中国航空公司的机队扩张。预计航空公司供应增长的中期下降趋势将持续，夏季旺季的运输需求将充满希望。因此，我们预计供需动态将得到改善，这将推动票价上涨。
机场运营商：2025年第一季度净利润同比增长显著，受交通增长、旅客结构改善和经营杠杆的推动。预计机场将进一步增强交通变现能力，并等待其估值调整。我们关注中期资本支出有限的机场，因为它们可能提供更具吸引力的投资价值。
航运和港口：4月份，与关税相关的中断加剧了国际航运市场的波动性。预计4月1日至10日期间，来自中国和东南亚至美国的货运量环比增长放缓，因为托运人选择了暂停运输。自4月下旬以来，东南亚90天关税豁免可能导致来自中国至东南亚的货运量环比增长反弹。预计4月份全球集装箱吞吐量和全国港口集装箱吞吐量都将环比和同比下降；预计5月份货运量环比略有改善，但同比可能下降。在油轮航运中，OPEC+增产帮助原油轮运费在4月份反弹；预计5月份运费环比和同比都将上涨。在成品油轮和干散货航运中，需求疲软导致4月份运费环比和同比下降；预计5月份运费环比将季节性改善，但同比可能保持不变。从中期到长期，应密切关注关税政策波动，我们认为这可能增加全球航运需求的不确定性。
高速公路和铁路：高速公路公司2025年第一季度盈利强劲，在股息主题中脱颖而出。预计股息支付季节即将到来，我们建议投资股息名称，以在股息分配后获得潜在上涨。我们认为风险规避情绪和利率可能显着提振股息名称的估值。3月份，全国铁路客运周转量同比下降1.3%，这可能是由于航空公司票价削减导致对高速铁路的需求转移，可能削弱乘客负荷率等指标。目前，北方港口的煤炭库存处于近六年来的最高水平，我们认为这可能会继续抑制对铁路煤炭运输的需求。2025年第一季度，大秦铁路货运量同比下降5.6%；我们认为，运输量的拐点可能要到6月下旬的煤炭运输旺季才能出现。
物流和快递：2025年第一季度，包裹量增长 defy 了贸易换政策带来的季节性疲软。然而，同比和环比价格降幅都在扩大。尽管特许经营快递领导者交易价格在过去十年中处于历史低点，但价格竞争的风险仍然存在。考虑到这一点，以及自4月份以来包裹量增长略有放缓，可能会加剧淡季的价格竞争，我们建议在短期内对特许经营快递公司持观望态度，同时我们对拥有充裕资金和优质服务的领先公司持乐观态度。