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精选国际酒店（CHH）：在低能见度环境下总体喜忧参半

2025-05-15 Jefferies 小酒窝大门牙

核心观点

Choice Hotels International Inc. (CHH) 近期业绩表现一般，国际发展活动增速放缓，国内单位增长和管道增长也出现减速。尽管如此，公司在推动版税率的执行方面表现良好，这反映了系统改进的成果，对长期增长是积极的。考虑到对散客需求和精选服务部门的压力，分析师对短期内股价持保守态度，维持“持有”评级。

关键数据

2025年第一季度，CHH 收入为 3.329 亿美元，略高于分析师预期的 3.266 亿美元，但低于街边的预期 3.466 亿美元。调整后 EBIDA 达 1.296 亿美元，符合分析师预期，但略低于街边的预期。
国内系统范围 RevPAR 同比增长 2.3% 至 46.28 美元，平均版税率从 2024 年第四季度的 5.09% 上升到 2025 年第一季度的 5.11%。
分析师预计 2025 财年 CHH 国际新增单位 (NUG) 将推动总单位增长约 1%。

研究结论

分析师正在调整模型，以反映较低的 RevPAR 指导方针和国内与国际单位增长较低的混合比例。预计 2025 财年 CHH 收入和调整后 EBIDA 预计分别为 15.85 亿美元和 6.2 亿美元。
预计 2026 财年 CHH 收入和调整后 EBIDA 预计分别为 16.23 亿美元和 6.43 亿美元。
分析师维持 13.3 美元的目标价，基于 2025/26 合并 EV/EBITDA 倍数 12.5 倍、P/E 倍数 19 倍和 P/FCFE 倍数 16 倍，以及 5 年 DCF。