核心观点与关键数据
- 国家电网2025年资本开支计划：预计总资本开支为6600亿元人民币，同比增长7%。这主要得益于中央政府对能源转型目标的坚持以及电网资本开支被视为经济增长的关键刺激领域。
- 资本开支分解：
- 特高压输电：目标投资800-900亿元人民币，同比增长20%。
- 主网（不含特高压输电）：目标投资1500-1600亿元人民币，同比增长4%。
- 配电：计划投资2600亿元人民币，增长低于国家电网总资本开支，由于基数较高且部分项目尚未释放。
- 数字化：计划投资400-600亿元人民币，同比增长20-30%。此外，主网和配电资本开支中，数字化相关投资占2-3%。
- 技术升级：计划投资1100-1200亿元人民币，同比增长低个位数。
- 特高压输电项目审批：截至2025年初，国家发改委批准的特高压输电项目低于预期。预计2025年将投入运营4条特高压直流输电线路，包括已激活的甘肃-山东线，以及计划在6月和7-8月激活的宁夏-湖南线、哈密-新疆-重庆线和金沙江（四川）-宋毕（湖北）线。此外，已有新线路开始建设，但仍有2-5条线路的开工取决于国家发改委的批准。如果审批过程顺利进行，可能批准3-5条新线路；否则，预计只有两条线路获批并开始建设。
- 宏观经济影响：电力接收省份对电力供应的依赖和需求下降，导致特高压项目审批不及预期。电力接收省份希望降低价格，而电力发送地区则寻求更高的收入，这在宏观经济疲软的背景下尤为明显。
- “十五五”规划资本开支重点：预计“十五五”期间将运营16-18条直流特高压输电线路，而非“十四五”期间的20条。国家电网将资本开支重点转移到配电领域，以满足分布式新能源、源网荷储一体化和微电网等业务转型需求，并提高区域电力供应可靠性和缩小城市间电力供应质量差距。
- 抽水蓄能资本开支：预计抽水蓄能资本开支将超过300亿元人民币，主要用于支持已启动项目的融资。在“十五五”期间，将全国范围内启动一批新的抽水蓄能项目，电网和能源企业将大幅增加对抽水蓄能的投资，以解决电网在整合更多不可预测的电源时灵活性不足的问题。地方政府也将更积极地投资抽水蓄能，以解决当地电网吸收更多可再生能源的瓶颈。
- 电网资本开支与可再生能源装机：即使可再生能源装机容量因政府文件136号推动电力市场化改革而放缓，电网投资也将保持稳定。由于可再生能源项目开发周期快，其接入电网项目主要由开发商自筹资金，而电网投资计划每年制定，并在年中或9月/10月进行调整，因此需要更长时间的时间线。专家指出，电网根据预测的可再生能源接入量主动配置投资，并认为持续投资对于确保高比例可再生能源并网至关重要。
- 对电网设备行业的影响：预计2025年特高压输电项目将完成，从而支持特高压输电设备公司（如纳瑞科技和平高）的盈利增长。然而，国家发改委对新的特高压输电线路的批准可能低于市场预期。预计电网数字化投资将在2025年加速，考虑到电网需要实现全国电力交易建设的里程碑，以及基数较低。预计国家电网的配电投资将在2026年加速，而南方电网的配电投资将从2025年开始加速。
研究结论
国家电网2025年资本开支计划显示了对能源转型和经济增长的持续承诺。尽管特高压输电项目审批不及预期，但配电和数字化领域的投资将增长，为电网设备行业带来新的增长机会。抽水蓄能将继续成为电网和地方政府资本开支的重点，以支持可再生能源发展并提高电网灵活性。
