E.ON（EOAN GR）买入评级：监管催化剂应释放增长潜力

核心观点： HSBC 预计 E.ON 2025 年第一季度业绩将证实其增长，并存在上行空间。公司确认了 2025 年和 2028 年的业绩指引，预计 2025 年 EBITDA 为 9.6-9.8 亿欧元，2025 年净债务将超过 44 亿欧元。E.ON 预计德国监管文件的时间表将在未来几个月公布，包括框架和方法、债务和股权方法咨询、以及资本回报范围。公司认为德国监管机构的提议，例如对 TSO 网格费补贴或避免电网费用改革，是积极的。HSBC 维持对 E.ON 的“买入”评级，并将目标价上调至 17.7 欧元，因其在网络方面的潜在增长更快。

关键数据：

• 预计 2025 年 EBITDA 为 9.6-9.8 亿欧元
• 预计 2025 年净债务将超过 44 亿欧元
• 预计 2028 年网络 RAB 年复合增长率为 9%
• 预计 2025 年资本回报率为 8% RoE

研究结论： HSBC 认为 E.ON 提供了低风险、有吸引力的增长前景，并拥有资产负债表空间。德国监管机构的催化作用可能会解锁投资和增长，从而推动股价上涨。公司预计德国网络投资前景将得到改善，并预计 E.ON 将在 2026/27 年提高其对德国网络的投资预期。