一个时代的终结

核心观点

• 全球股市突破长期盘整区间，技术面确认了“贪婪与恐惧”的基线观点，即美国股市占比过高。
• 美元可能进入长期下跌趋势，原因包括特朗普希望美元贬值、其治理方式的不可预测性，以及美国财政状况恶化导致的金融压制风险。
• 亚太货币可能长期升值，原因包括美国贸易保护主义和亚太地区储蓄率较高。
• 欧洲央行可能转向欧元债券，这对欧洲股市是利好，但对长期债券持有人是利空。
• 特朗普政府撤销关税计划降低了美国经济衰退的风险，利好私募股权和信贷行业。
• 美国商业银行为非银行金融机构的贷款激增，可能引发系统性风险。
• 乌克兰问题：俄罗斯提出四点非谈判条件，包括乌克兰保持中立、停止西方武器输送、承认新的领土现实、乌克兰军队完全撤出相关地区。如果这些条件得不到满足，俄罗斯将继续当前策略。
• 大型科技公司可能过度配置资本，导致其在人工智能资本支出竞赛中浪费资金。
• Tether计划推出去中心化人工智能平台QVAC，可能对大型科技公司的监控资本主义商业模式构成威胁。
• 特朗普政府撤销关税计划对私募信贷行业是利空，但基线观点是即使没有经济衰退，私募信贷的流入仍将继续。
• 大型科技公司在美国股市中的占比仍然过高，且没有为任何潜在的颠覆做好准备。

关键数据

• MSCI AC World ex-USA指数突破自2007年以来一直持有的交易区间。
• MSCI美国指数在2022年12月达到历史峰值67.2%。
• 新兴亚洲国民储蓄占GDP的比重为39%，而G7国家为20.1%，美国为17.3%。
• 美国前1%人口占总收入22.4%，占总税收40.4%；前10%人口占总收入49.4%，占税收72%；底层50%人口占总收入11.5%，占税收3%。
• 美国信用卡账户中，全额还款的比例从2020年第二季度31.8%上升到2021年第二季度36.7%，再到2024年第四季度35.25%。
• 美国私营部门员工平均实际时薪增长率在2024年4月达到1.4%，这是连续第24个月正增长。
• 美国前20%消费者占消费的39%。
• S&P Listed Private Equity Index在1月到4月间下跌了27.1%，而S&P 500下跌了21.3%。
• 美国商业银行为非银行金融机构的贷款在3月底达到1.2万亿美元，同比增长20%。
• 俄罗斯卢布今年迄今为止对美元升值了43%。

研究结论

• 美元可能进入长期下跌趋势，亚太货币可能长期升值。
• 欧洲央行可能转向欧元债券，这对欧洲股市是利好，但对长期债券持有人是利空。
• 大型科技公司可能过度配置资本，导致其在人工智能资本支出竞赛中浪费资金。
• Tether计划推出去中心化人工智能平台QVAC，可能对大型科技公司的监控资本主义商业模式构成威胁。
• 特朗普政府撤销关税计划对私募信贷行业是利空，但基线观点是即使没有经济衰退，私募信贷的流入仍将继续。
• 大型科技公司在美国股市中的占比仍然过高，且没有为任何潜在的颠覆做好准备。