阿根廷洪涝影响有限，利多消化后等待新驱动

一、行情回顾 本周豆粕期货大幅反弹，09合约从2860底部上行近100点至2952元/吨，主要受阿根廷洪涝可能减产消息提振，以及国内连粕跌至估值合理位置，下方空间不大，对利多消息敏感度增加。现货价格随期货反弹小幅上涨，华东地区豆粕现货报价2890元/吨，基差走缩至-50左右。豆粕市场成交放量，远月基差报价放量成交超80万吨。

二、产地基本面梳理

1. 美国：大豆播种过半，天气有利于播种推进；美豆出口销售进入尾声；中美之间仍有进一步谈判空间；USDA五月供需报告偏利多，预计对新季美豆趋近局面过于乐观。
2. 巴西：收割结束，巴西卖货稳步推进；出口高峰，港口发运正常；近月升贴水报价继续承压。
3. 阿根廷：收割超70%，洪涝影响有限；二季度油粕出口增加，预计对全球市场施压。

三、国内豆粕供需情况

1. 国内供给：供应正在逐步转向宽松，5月份大豆到港预估919.75万吨，6月预估1100万吨；国内买船进度较快，6月船期大豆完成101%。
2. 需求端：终端库存依旧偏低，豆粕库存天数5.73天，较去年同期减少13.41%；月度饲料产量环比增加，4月份全国工业饲料产量2753万吨，同比增长9.0%。

四、后市展望

1. 近月压力较大，现货、基差恐面临进一步下探。6-8月国内供应宽松格局不变，未来一个月豆粕基差或将进一步走缩。
2. 中美关系仍存不确定性，成为影响豆粕市场最大扰动。中美加征关税调低至20%，美豆仍无来华可能性，关注中美谈判进一步走向，以及我国是否增加美国农产品采购。
3. 阿根廷洪涝影响有限，继续关注新季美豆产区的天气情况。阿根廷洪涝对最终产量影响较小，预计该题材已基本消化，但当前09豆粕估值已偏向合理，暂无较大下跌空间，预计短期延续当前震荡格局。
4. 策略推荐：基于全球大豆市场以及国内豆粕均属于近弱远强，推荐反套（7-9/7-1/9-1）。