5月全球大国博弈持续，关税与外交争斗加剧，市场风险偏好回升，多数资产价格回补特朗普缺口，黄金价格高位回落。中美关税谈判超预期达成，市场风险偏好回升，但经济数据显示关税冲击依旧存在，预期与现实的劈叉体现在美元、美股与美债收益率走势的劈叉。穆迪下调美国主权信用评级，中国减持美债，美国债券拍卖遇冷，进一步打压美元资产。
月度市场表现：投资者风险偏好抬升，波动率VIX大幅收跌，全球股市多数收涨，美国纳斯达克指数涨幅居前。汇市波动不大，美元触底反弹回升非美承压回落，日元领贬。大宗商品涨跌互现多数上扬收涨，CRB指数明显收涨，天然气大涨超过10%领涨，黄金高位回落逆势收跌，BDI指数小幅下挫。
国内市场：关税风暴冲击缓和，政策对冲与中美关税谈判进展提振股市，成功收复“特朗普缺口”后盘整，投资者风险偏好抬升，市场呈现强预期弱现实的风格特征。四大股指全线收涨，上证50与沪深300涨幅更为明显，成长股表现相对偏弱。降息降准落地，国债期货普遍收跌，结构上近强远弱。大宗商品涨跌互现多数收跌，能源板块在原油的弱势下跌的拖累下表现最为疲软，农副产品与非金属建材、谷物板块的跌幅紧随其后，有色亦明显收跌。软商品、化工与煤焦钢矿板块逆势收涨，贵金属与油脂油料板块几近持平。
关键数据：
- 美国通胀：4月CPI同比2.3%，低于预期值和前值2.4%，为2021年3月以来最低水平；核心CPI同比2.8%，持平预期值和前值，为2021年4月以来最低水平。
- 中国金融数据：4月新增人民币贷款2800亿，前值3.64万亿，预期7644亿；新增社融1.16万亿，前值5.89万亿，预期1.26万亿；存量社融增速8.7%，前值8.4%；M2同比8%，预期7.5%，前值7%；M1同比1.5%，预期3%，前值1.6%。
- 南华商品指数：处于绝对的价格高位，6月潜在收跌的概率略高。
研究结论：
- 中美经济数据均表现疲软，关税冲击依旧存在。
- 美元、美股与美债收益率走势的劈叉，美国信用削弱。
- 6月投资者将关注经济现实与政策预期的博弈，以及美债到期高峰下美联储是否会超市场预期降息。
- 俄乌谈判、中东地缘和亚太局势可能扰动市场。
