基于MC定价的转债择券和转债择时

核心观点与关键数据

• MC定价模型设计： 研究设计了基于蒙特卡洛方法的转债定价模型，兼顾强赎和下修条款，并提出了相应的边界条件假设，以简化模型运算时间。
• MC定价误差因子择时效果： 银行转债定价误差均值具有择时属性，当银行转债定价误差高于过去一年95%历史分位时，未来一个月转债市场下跌概率为86%；低于过去一年5%历史分位时，未来一个月上涨概率为88%。
• MC定价误差因子择券效果： MC定价误差因子结合动量因子有较好择券效果，2024年全年年化收益约11%，策略波动相对较高，在转债整体表现强时能有更好的超额收益，但回撤也较强。
• MC定价模型与BS公式的比较： 模型定价误差明显低于BS公式，2024年至今，模型定价和实际收盘价差距绝对值超过10元的数据量占比约为21%，相比之下BS公式为33%。
• 个券定价误差： 个券的定价误差也有显著下降，2024年至今，模型定价每日平均误差绝对值在10元以上的转债占比19%，较BS公式的30%明显下降。

研究结论

• MC模型有效性： MC模型在考虑强赎和下修条款的情况下，能够更准确地定价转债，优于传统的BS公式。
• MC定价误差因子应用： MC定价误差因子结合动量因子可以构建有效的择券策略，并在市场整体表现强时获得超额收益。
• 银行转债择时： 银行转债定价误差均值具有择时属性，可用于判断市场情绪和预测市场走势。

风险提示

• 历史统计规律失效风险
• 宏观经济变化超预期风险
• 超预期信用事件风险