核心观点
- 中观景气表现分化：地产销售动能回落，乘用车销售景气延续；建筑施工需求仍待改善，外需担忧边际缓和，中国对美出口订单增长，港口货物吞吐量与运价环比回升。
- 投资要点：
- 中美贸易摩擦缓和，中国对美出口订单激增，但港口吞吐量环比仅小幅回升，转口订单转向直接对美出口，抢出口对外需的支撑效应仍待观察。
- 国内地产销售依旧偏弱，二手房销售韧性更强，但价格仍待改善。建筑施工需求依旧偏弱，天气转好钢材、水泥需求小幅回升，但仍处于历史同期低位。
- 耐用消费品中汽车消费维持韧性；电影票房收入承压，同环比均大幅下滑；快递揽收/投递量同比实现较快增长，线上零售仍较为活跃。
下游消费
- 地产销售：30大中城市商品房成交面积同比-10.7%，其中一线/二线/三线城市商品房成交面积同比+12.4%/-30.2%/+7.0%。10大重点城市二手房成交面积同比+2.6%。新房销售降幅扩大，二手房增速小幅回升。城市更新政策落地，有助于释放换购需求和刺激新的购房需求。
- 乘用车销售：05.06-05.11乘用车日均零售同比+30%，增速回升主因国补政策和车展促销带动需求增长。
- 生猪/主粮：生猪价格小幅下降，主粮价格表现分化，大豆/小麦/玉米价格稳定，豆粕价格明显下滑，或因中国对美国关税调降使得供给预期转松。
- 旅游/电影：节后旅游景气环比回落，海南旅游指数环比-10.6%；电影票房环比大幅下滑，同比增速延续历史低位。
周期制造
- 基建地产：
- 钢铁价格明显回升，螺纹钢/热轧板卷价格周环比变化+1.6%/+2.5%，中美对等调降关税，钢铁外需预期修复，支撑钢价上涨。
- 浮法水泥价格持续下滑，浮法玻璃市场刚需提货节奏放缓，交易氛围一般，库存总量环比+12万重量箱。全国水泥价格指数环比-1.4%，水泥发运率39.3%，环比-1.2%，同比-2.1%。
- 企业开工：
- 汽车开工率环比大幅提升，纺服开工同比仍偏强，石油沥青装置开工率环比/同比+5.6%/+7.9%，显示基建施工边际提速。
- 企业招聘意愿同环比提高，截至05.18企业新增招聘帖数14.71万条，同比+57.2%，环比+6.3%。
- 资源品：
- 秦皇岛港Q5500动力煤平仓价环比-3.3%，港口高库存压力下，动力煤价格延续快速下跌。
- SHFE铜/铝价周环比变化+0.9%/+2.8%，中美关税谈判缓解衰退担忧，工业金属需求预期有所改善，支撑金属价格回升。
人流物流
- 市内出行：10大主要城市地铁客运量环/同比+4.6%/-0.3%，北京/上海/广州/深圳地铁客运量达24年同期96%/94%/99%/104%。
- 长途出行：百度迁徙规模指数环/同比-33.5%/+18.4%。国内航班执飞架次周环/同比-2.3%/+2.0%；国际航班执飞架次周环/同比-4.0%/+17.1%，恢复至2019年同期81.8%。
- 货运物流：全国高速公路货车通行量/全国铁路货运量环比+8.0%/-0.2%，同比+1.1%/+0.3%；全国邮政快递揽收/投递量环比+5.1%/+4.5%，同比+21.4%/+22.2%。
- 海运价格：SCFI指数报收1479.4点，环比+10.0%；波罗的海干散货指数（BDI）环比+6.9%。中国港口货物吞吐量/集装箱吞吐量环比+0.5%/+2.14%。
研究结论
- 地产销售：持续偏弱，二手房销售韧性更强，但价格仍待改善。
- 对美出口：订单增长，但港口吞吐量环比仅小幅回升，支撑效应仍待观察。
- 制造业：开工率回升，企业招聘意愿持续改善，基建施工边际提速。
- 资源品：煤炭价格延续下跌，工业金属价格上涨。
- 物流人流：长途客运需求继续回落，海运价格环比上涨。
风险提示
- 国内政策的不确定性。
- 贸易摩擦的不确定性。
- 全球地缘政治的不确定性。
