XZ公用电力板块进入最佳配置时点1从市场风格来看电力板块是受贸

市场风格与配置逻辑

• 电力板块受贸易战影响小，与内需关联度高，且未来用能终端电气化趋势将支撑用电量增长。
• 公募基金低配：截至2025年一季度，公用事业行业配置占比1.73%（低配2.31pct），环保行业配置占比0.21%（低配0.53pct）。

行业业绩与市场表现

• 2025年一季度，公用事业行业营收5320亿元（同比-3.98%），归母净利润536.8亿元（同比+6.67%）。
• 股价滞后业绩释放，煤价下行但股价未同步提升。

电力市场化改革与火电逻辑

• 电力现货市场加速推进，预计十多个省份将建设现货市场，以应对新能源占比提升导致的电价波动。
• 火电电价在煤价下行期不降反升，体现稀缺性，未来业务模式将从“保电量”转向“运营电价”，高现货电价+利用小时下降+容量保障是趋势。

新能源与成本端分析

• 新能源项目收益保障政策出台，新增投资回归理性，改善上市公司现金流。
• 煤价持续调整，业绩释放但股价滞后。

投资建议

• 电力资产具备现金流稳健、周期性弱化特点，适合长线资金配置，低持仓、低估值、低位置、稳健增速是二季度较优选择。
• 重点推荐：大唐发电（H/A）、华能国际（H/A）、华电国际（H/A）、建投能源。
• 持续推荐：皖能电力、申能股份、华润电力、国电电力。
• 绿电：新天绿色能源、大唐新能源、龙源电力（H）。
• 水电：长江电力、川投能源、国投电力、华能水电。

风险提示

• 电力市场化交易、来风量波动、动力煤价格、新能源审批进度、来水波动、光伏价格、宏观经济下行等风险。