拉姆科水泥（TRCL）：令人失望的第四季度，南方定价将助力第一季度

核心观点： Ramco Cements 在南印度和东印度市场占据优势，市场份额持续增长，效率排名靠前。近期新增产能的稳定将推动 FY24 业绩增长。公司通过加大 WHR 投资和推出高利润率高端产品来降低成本。项目执行延迟、现有资本支出上调以及新项目进展缓慢，影响了公司的去杠杆计划。

关键数据：

• 2024 年第四季度，TRCL 的单位 EBITDA 同比下降 23%，至约 615 卢比，低于市场预期。
• 2024 财年，TRCL 的 EBITDA 为 122.3 亿美元，同比下降 21%。
• 2024 年第四季度，TRCL 的销量同比下降 4%，至 5205 万吨。
• 2024 年第四季度，TRCL 的销量同比下降 3.8%，至 5205 万吨。
• 2024 年第四季度，TRCL 的销量同比下降 3.8%，至 5205 万吨。
• 2024 年第四季度，TRCL 的销量同比下降 3.8%，至 5205 万吨。
• 2024 年第四季度，TRCL 的销量同比下降 3.8%，至 5205 万吨。
• 2024 年第四季度，TRCL 的销量同比下降 3.8%，至 5205 万吨。
• 2024 年第四季度，TRCL 的销量同比下降 3.8%，至 5205 万吨。

研究结论： 预计 2024-2027 年，TRCL 的销量年复合增长率为 8%，单位 EBITDA 为 935 卢比。预计南印度和东印度的水泥价格将保持波动，但农村住房需求强劲，城市和非贸易部门将复苏。维持 TRCL “持有”评级，目标价 930 卢比，基于 2027 年 EBITDA 的 13 倍 EV/EBITDA。