FY2025业绩点评：阿里鱼价值持续凸显，大麦维持高景气度，电影拐点已至

阿里影业FY2025业绩点评

核心观点：

• 公司FY2025实现收入67亿，同比增长33%；经营利润6.5亿，同比增长109%；经调整EBITA 8.1亿，同比增长61%；归属于本公司所有者利润3.6亿，同比增长28%，其中公司计提长投项目减值4.3亿。
• 拆分看：电影业务预期内承压，大麦和IP业务高增长。电影科技及投资制作宣发平台收入27.1亿，同比下降10%；大麦收入20.6亿，同比增长236%；IP衍生业务收入14.3亿，同比增长73%；剧集制作收入5亿，同比下降16%。
• 未来展望：主业逻辑未变，电影业务有望修复，现场演出持续增长，IP衍生业务加速发展。

关键数据：

• FY2025收入67亿，同比增长33%。
• 经营利润6.5亿，同比增长109%。
• 经调整EBITA 8.1亿，同比增长61%。
• 归属于本公司所有者利润3.6亿，同比增长28%。
• 大麦收入20.6亿，同比增长236%。
• IP衍生业务收入14.3亿，同比增长73%。

研究结论：

• 公司电影业务修复，大麦及IP业务未来成长性被看好。
• 预计FY26-28财年营业总收入分别为80.14/90.87/105.59亿元，同比增长+20%/13%/16%。
• 归母净利润分别为8.79/10.36/11.87亿元，同比增长+142%/18%/15%。
• 采用SOTP估值法进行分析，对应FY2026目标市值329亿港元，对应目标价1.1HKD，维持“强推”评级。

风险提示：

• 内容政策发生变化风险，票房不及预期，影片定档不及预期，现场演出进展不及预期，IP业务不及预期。