Divvy采取了谨慎的举动；提升TP

关键变更德意志银行评分购买亚洲香港消费者酒店/休闲/游戏公司永利澳门警报路透社彭博交易所代号1128.HK 1128 HK恒指1128ADR股票代号温尼姆US98313R1068日期2017年3月31日预测变化售价2017年3月30日（港元）16.30目标价-12月（港元）18.7052周范围（港元）16.46-10.62恒生指数24,392Divvy采取了谨慎的行动；提升TP到现在为止，VIP故事已广为人知，但潜力更大永利澳门董事会宣布派发2016财年末期股息每股0.42港元，相当于2.6％的股息收益率。虽然符合我们的预期，但低于华尔街一些积极的预测0.60港币/小时，也就是2015财年的特别股息。我们认为，由于永利澳门的杠杆作用（债务总额唐家璇研究分析师（+852）2203 6141目标价16.50至18.70↑13.3%截至2016年12月，EBITDA）仍高达6.3倍。尽管永利澳门的股价销售（FYE）31855至32142↑0.9%年初至今已经上涨了33％（恒指约为10％），这可能是因为运算教授14.6至14.7↑1.1%贵宾实力，我们认为由于市场尚未充分发挥，股票还有更多上涨空间保证金（FYE）了解永利皇宫在大众市场中的潜力。上调2017财年EBITDA 4％和目标价13％至18.8港元（隐含15％的上行空间）。维持买入。足够为WYNN每季0.50美元的定期股息提供资金今天的董事会决定意味着，永利澳门需要支付2.8亿美元净利润（FYE）3,147.6至3,249.3↑3.2%已向其拥有72％父母的永利渡假村（WYNN.O，115.49美元，持有）派息市值（港元）84,687足以支付WYNN所述的每季度0.50美元的股利政策。不包括开业前 支出，2016财年核心每股收益为0.47港元。因此，0.42港元的每股派息意味着89％的派息率。我们预计，到2017年12月，永利澳门的杠杆率可能会下降至4.3倍（净杠杆率3.5倍），使其能够将股息支付率维持在净利润的90％。因此，我们预计2017财年每股派息将恢复至0.57港元，即3.5％的股利收益率。上调2017年房地产EBITDA预测4％至11.2亿美元市值（美元）10,900已发行股票（米）5,195.5大股东Wynn Resort Ltd (72%)自由流通量（％）28几个月来，我们一直在说澳门的VIP恢复强劲且可持续。永利澳门年初至今股价上涨33％，表明投资者现在同意我们的看法，该公司是这一趋势的最大受益者。现在，我们还看到有迹象表明，在对某些楼层进行了重新配置并改善了穿梭巴士路线之后，永利皇宫的大型游戏楼层变得更加繁忙。在每日平均交易价值（美元）资料来源：德意志银行22.52016年第4季度，永利皇宫的中场赌桌收益仅为7.5万美元/桌/天，比澳门平均水平低11％。根据我们的最低要求，我们估算了Wynn2016年12月31日2017年2018年销售额（港币百万元）22,099 32,142 33,360Palace的中场赌桌收益提高到了约$ 8.7k /桌/天，或略高于净利1,435.53,249.33,965.5澳门的平均水平。这对于2017财年利润率的增长来说是个好兆头。我们将2017财年的物业EBITDA预测上调4％至11.2亿美元（均包括物业），比市场预期高10％。上调永利澳门目标价至HK $ 18.7;澳门的首选是MPEL该股票目前的交易价格是15倍FY17 DB EV / EBITDA或26倍FY17 DB P / E。我们将目标倍数从16倍略微提高到17倍，比历史平均值14倍高出1个标准差。我们认为这个估值倍数是合理的，因为在收益上升周期中股票通常以该倍数交易。我们目前在澳门的首选股票是新co博亚（Melco Crown）（MPEL.O，18.58美元，买入，目标价：22.80美元），因为我们认为这只股票的上涨空间最大。永利澳门的主要风险包括永利皇宫的扩建进度慢于预期。 MPEL的主要风险包括失去高利润溢价大众市场份额的市场份额。（港元）每股盈利（港元）0.47 0.63 0.76市盈率（x）24.0 26.0 21.4收益率（净值）（％）3.7 3.5 4.2德意志银行/香港发行于：30/03/2017 18:27:51 GMT以上表达的观点准确反映了作者对主题公司及其证券的个人观点。作者由于提供具体的建议或观点而没有也不会得到任何补偿。德意志银行与研究报告中所涵盖的公司开展业务并寻求开展业务。因此，投资者应注意，该公司可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性。投资者应将此报告视为做出投资决定的唯一因素。除非另有说明，否则价格为上一交易日结束时的当前价，其价格来自路透社，彭博社和其他供应商的当地交易所。对于其他重要的披露，请访问http://gm.db.com/ger/disclosure/Disclosure.eqsr?ricCode=1128.HK MCI（P）057/04/2016。0bed7b6cf11c资料来源：德意志银行市场研究资料来源：德意志银行库存数据关键数据