宏观方面，美国软数据转好，5月Markit制造业、服务业PMI均显著反弹至52上方，初申失业金人数小于预期，美国劳动力市场偏稳，市场风险偏好小幅抬升，美股弱修复。特朗普税改法案在众议院以微弱优势通过后，长端美债利率从高位回落，目前10Y、30Y美债利率分别为4.53%、5.05%，金价冲高回落、油价因OPEC+7月增产预期回调，铜价跌至3周新低。国内方面，A股缩量调整，两市成交额回落至1.14万亿，小微盘股创新高后回落，其中北证50跌幅超6%，上证50、红利板块相对抗跌，银行、保险等板块收涨。债市依旧震荡偏弱，5月MLF仍大幅超量续做显央行维稳姿态，并对冲买断式逆回购到期。习近平同法国总统通话：国际形势越是复杂，中法越要作出“正确战略抉择”。中国与荷兰外长会谈达成六点共识，同意在半导体技术等领域合作保持密切沟通。
贵金属：美元指数反弹，金价冲高回落。周四国际贵金属期货价格冲高回落双双收跌，COMEX黄金期货跌0.56%报3295.10美元/盎司，COMEX白银期货跌1.39%报33.18美元/盎司。主要因美元指数走强以及投资者在金价触及两周高点后进行获利了结导致。白宫首席经济顾问表示，美元政策未变，仍坚持“强势美元”立场。周四美国众议院以微弱优势通过总统特朗普主导的减税法案，未来十年将使联邦债务总额增加约3.8万亿美元，引发市场对财政可持续性的担忧，也加剧了全球债市波动。法案将进入参院投票，预计依然不会顺利。美联储当红理事沃勒表示：减税法案引发美债抛售，若关税企稳下半年将降息。美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，价格指数再涨。欧元区5月PMI意外萎缩，服务业创16个月来最差表现。昨日金银价格冲高回落，美元指数低位反弹压制了贵金属价格的走势。预计短期金银价格将呈震荡偏弱走势，等待美国减税政策落地，以及美联储政策走向进一步明朗。
主要品种观点：
- 铜：美国制造业回暖，铜价区间震荡。美国5月制造业PMI回归扩张区间，贸易战平息后企业对未来产出预期转向乐观，美国众议院以微弱的票数通过特朗普税改法案，拖累市场风险偏好，阻碍铜价短期上行，但美元指数疲软继续支撑铜价；基本面上，印尼Manyar冶炼厂提前恢复运营，略缓解市场对海外精铜供应紧缺的担忧情绪，国内精铜小幅累库，预期短期铜价将维持区间震荡并不断测试上方阻力。
- 铝:宏观及基本面平稳，铝价震荡。美国国会众议院通过了特朗普总统的大规模税收与支出削减议案。同时欧元区经济前景黯淡，欧元走弱，美指反弹，施压金属。基本面铝锭社会库存以外延续大幅去库，显示消费仍有韧性，与前期消费预期形成预期差，给到铝价下方支撑，短时预计铝价延续两万上方震荡。
- 氧化铝：市场消息多变，注意价格节奏。几内亚矿端最新消息显示几内亚被撤销铝土矿采矿许可证的矿主交地方发展贡献金或者重新参加竞标，仍然可以复产，禁矿政策有所松动。另外氧化铝价格上涨行业利润普遍回升，市场对部分产能复产预期走强，昨日氧化铝冲高回落，市场消息多变，上氧化铝偏强路上常伴部分回撤。暂时几内亚并未完全尘埃落定之前总体氧化铝走势我们仍预计偏强，不过需注意走势节奏。
- 锌：供应趋松预期强，锌价走势偏弱。整体来看，美众院通过特朗普的减税案，担忧情绪略缓，同时美国5月Markit制造业和服务业PMI均超预期且扩张，美元反弹，金属压力增加。5月中旬以来锌锭进口关闭，进口量不及预期，叠加上旬炼厂检修较多，库存低位去库。但新增项目陆续出量，供用趋松预期较强，库存拐点虽迟但到的背景下，预计锌价走势依旧偏弱。
- 铅：基本面支撑减弱，铅价震荡下行。整体来看，再生铅炼厂亏损较为惜售，同时当月交割后部分货源流入市场，库存降幅明显，支撑铅价。但当前再生铅减产及新增投产并存，供应进一步减少预期降低，叠加消费淡季延续，基本面支撑边际减弱，预计短期铅价延续震荡偏弱。
- 锡：锡价走势交织，短期维持调整。整体来看，市场风险偏好的降温，以及高价负反馈影响的凸显，抑制锡价持续性涨势。原料锡矿暂未有新增扰动，刚果金复产顺利，缅甸复产稳步推进，三季度原料供应预计大幅改善，但终端消费半导体及光伏增速回落，铅蓄电池消费淡季，需求支撑有限。盘面看，锡价走势再陷胶着，短期或延续调整。
- 工业硅：光伏消费降温，工业硅连续下挫。基本面上，新疆地区开工率已降至5成，西南开工率则不足3成，内蒙和甘肃产量同样下降，供应端偏弱运行；从需求侧来看，多晶硅上周周中再度讨论减产事宜5月排产或不足10万吨，硅片市场下游压价现象严重企业减产意愿浓厚，光伏电池市场需求低迷，专业化和一体化厂家均考虑减产去库，而组件分布式和集中式倒挂现象有所缓和，抢装高峰期已过，各地政府针对新规陆续出台新政策，二季度光伏装机减速预期明显，工业硅在短暂的宏观情绪提振后回归较弱的基本面格局，上周社会库存小幅升至59.9万吨，现货市场维持重心仍在持续下移，预计短期期价将维持低位偏弱震荡。
- 碳酸锂：供给扰动有限，关注高空机会 当前现货库存高位，港口仍有充裕存货，且抢出口预期并未兑现，储能已在透支后续订单，基本面暂无逆转预期。盘面上，受供应及环保预期扰动，空头止盈推高立减，盘中大幅减仓约1.65万手。预计短期期价将维持低位偏弱震荡。
- 镍：成本下方稳固，镍价低位震荡。印尼镍矿紧缺延续，现货维持高升水。菲律宾6月镍矿订单有所成交，价格环比持平，成本端仍有支撑。镍铁价格止跌，但成本高位下，钢企成本压力依然较大。硫酸镍暂无异动，下游刚需采买，消费端无明显回暖，基本面暂无提振，但成本支撑尤在，镍价或维持低位震荡。
- 原油：关注今日和谈进展，油价震荡。美伊将于5月23日在意大利罗马开启第五轮和谈，双方在前期和谈中均表态积极，但在铀浓缩问题上针锋相对，市场对和谈结果预期并不乐观。下周欧佩克+即将开启7月定产会议，市场预期欧佩克+仍将维持大幅增产，导致夜盘宏观数据层面的乐观预期未能有效提振油价。短期观望为宜。
- 螺卷：表需明显回落，期价震荡加剧。由于终端需求偏弱运行，叠加螺纹需求季节性转弱，热卷出口受到关税影响，钢材供需维持偏弱状态。预计钢价震荡走势。
- 铁矿：钢厂生产韧性，期价震荡为主。需求端，本周钢材产量回升，钢厂生产仍有韧性，不过随着时间推移，下游钢材淡季深入，铁水产量将高位回落。供应端，本周到港回落，叠加需求韧性，港口库存仍回落，同时发运环比回升，供应宽松预期仍在。预计铁矿震荡为主。
- 豆菜粕：多头情绪好转，连粕延续反弹。截至5月20日当周，美国大豆产区约16%的种植区域受到干旱影响，前一周为17%，去年同期为6%。截至5月15日当周，美国当前市场年度大豆出口销售净增30.79万吨，较之前一周增加9%，市场预估为10-30万吨。生长季天气仍有不确定性，多头资金继续增仓，豆粕延续震荡反弹，前期弱势或继续缓和。整体来看，双粕或震荡运行。
- 棕榈油：美生柴利空影响，棕榈油震荡回落。美国政府计划授予163个小型炼厂豁免（SRE），相当于13.6亿加仑的义务掺混量，这些豁免量将在未来几年内重新分配给炼油商。这将降低美国生柴实际义务掺混量，预期该项政策将使得美国生柴产量降低近460万吨，进而减少约500万吨的油脂原料用量。若豁免期持续3年，未来美国每年减少油脂生柴消费量近160万吨。基本面上，市场消息称美国增加小型炼厂豁免量，该政策将减少油脂原料用量；产地棕榈油产量维持温和增长趋势不改，关注出口需求变化，5月库存或继续增多，价格仍有压力；盘面波动收窄，叠加美豆油生柴利空因素，以及油价或走弱，期价收敛后向下可能性较大。短期来看，棕榈油或震荡运行。
