华宝聚合系列科普文章：可转债投资中如何实现绝对收益型策略？

2025-05-22 程秉哲,张君睿华宝证券等待花开

可转债初识
可转债兼具债券和股票性质，其价格由基准债券价值和转股权利价值组成，与正股价格呈现斜率不断增大的曲线关系。可转债可视为普通债券与美式奇异期权的组合，具有“T+0”交易属性，适合日内操作。
传统可转债增强策略
传统策略通过“双低策略”或多因子模型挑选低溢价率或被低估的可转债，赚取价格上涨收益，属于方向性投资，存在市场波动风险，不属于绝对收益型策略。
可转债套利策略
可转债套利策略的核心是通过模拟期权定价，使可转债价格曲线与正股价格直线相切，实现Delta对冲，无论正股涨跌均可实现收益覆盖亏损。策略关键在于准确定价期权部分（如蒙特卡洛模拟或二叉树定价），并通过股指期货对冲市场风险。
最优化配置建议
套利策略在市场波动率较高时收益更优，对管理人要求较高，需具备期权定价能力、交易执行力和可转债投资经验。策略虽为绝对收益型，但受股指期货不完全对冲影响，仍需关注尾部风险。
风险提示
策略收益受市场环境影响，需警惕对冲不充分和股指期货风险，投资者应审慎评估管理人能力及风险控制措施。